中兴通讯(000063)拟定增130亿助力5G发展 多点支撑业绩增长可期

    投资要点：

1 月31 日晚，中兴通讯发布公告《2018 年度非公开发行A 股股票预案》，拟向不超十名特定投资者非公开发行不超过6.87 亿股，募集资金总额不超过130 亿元。相关事项已经董事会审议通过，尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。

七成募集资金用于5G 研发，继续强化领先优势。130 亿元中91 亿元用于5G 相关技术和产品研发，39 亿元用于补充流动资金。募资主要投向五个方面：蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能。不断加大5G 核心领域研发和市场投入，有利于强化优势、抓住标准形成和产业培育的关键时期。另外，本次发行不会导致公司控股股东发生变化，亦不会导致公司无实际控制人的情况发生变化。

研发支出：短期传递积极信号，长期铸造持久竞争力。5G 相关项目总研发支出的15.72%（63亿）做资本化处理，我们认为资本化研发支出向市场传递了研发“成功”的信号，资本化可充分体现研发密集型公司的价值，短期有益于增厚业绩，长期高额的研发投入将有助于公司打造有核心竞争力的主营产品和业务，提升主流市场、主流产品的市场占有率，从而提升公司的盈利能力。

资债结构更趋稳健，财务状况将获改善。自上市以来，公司多采用发行债券的方式募集资金以满足研发、补充营运资金、偿还银行贷款等需求，导致财务费用高企，其背后的逻辑是：（1）公司处于向上突破的关键时期，需要大量研发投入；（2）海外市场竞争加剧，为运营商提供设备垫资等手段对开拓市场十分有利。本次非公开发行募集资金到位后，公司的总资产及净资产规模将同时增加，将降低公司资产负债率，有利于增强公司抵御财务风险的能力，进一步优化财务状况和资本结构。

公司国内外市场格局进一步优化（国内4G 和光传输等核心产品市场占有率进一步提升、国际市场高端客户认可度不断提升、消费者业务北美较快增长），高额的研发投入为公司带来高竞争壁垒（此次定增将为公司提供充足资金），公司治理结构持续完善、资产负债结构将更趋稳健，多点支撑公司业绩持续向好。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2017/2018 年归母净利润45.30/55.40 亿元，PE分别为29/24 倍。