中兴通讯(000063)业绩符合预期 定增锁定底价夯实信心
2018-02-02 00:00:00 招商证券
事件：中兴通讯今日发布公告：1)发布2017年度业绩快报：实现营业收入约人民币1,088.20亿元，较上年增长7.49%；归属于上市公司普通股股东的净利润约人民币45.54亿元，较上年增长293.17%；经营性现金流净额约人民币67.79亿元，较上年增长约28.88%。2)公司拟实施的2018年度非公开发行A股股票的发行价格将不低于30元人民币/股，如公司在取得证监会批文后无法在有效期内以高于或等于发行底价的发行价格与认购对象达成交易，公司将终止本次发行。
评论：
1、定增锁定底价，夯实未来信心
公司对昨日发布的2018年度非公开发行A股股票预案进行补充说明，发行底价将不低于30元人民币/股，如在取得批文有效期内无法以高于或等于发行底价的发行价格与认购对象达成交易，公司将终止本次发行。按照现价30元底价倒推，发行条件需满足定价日前20天均价高于33元，显示公司对公司运营和未来股价的强烈信心，公司现金流充裕，未来主要聚焦5G项目研发投入428亿元，为期三年，预示未来公司5G研发年均投入超140亿，公司进一步聚焦5G研发和运营商下一代通信主业，夯实下一个十年竞争基础。此次募集资金91亿投入该5G项目，其中研发设备及软件购置等投入28亿元，资本化研发投入63亿元，未来费用化研发投入有望减少。此外募集39亿资金用于补充公司业务发展的流动资金需求，优化公司的资本结构，对于补充公司运营资金，降低财务费用，以及后续可能的资本运作均有积极作用。
2、业绩符合预期，三大业务齐步增长
2017年营业收入约人民币1,088.20亿元，较上年增长7.49%；归属于上市公司普通股股东的净利润约人民币45.54亿元，较上年增长293.17%，业绩符合预期。按照三季度利润估算，全年扣除投资收益及汇兑损益后净利润约在25-28亿左右，较2016年大幅增长。收入结构上，运营商网络、消费者业务和政企业务收入均同比增长，尤其值得注意的是，政企业务止住去年和今年上半年下跌趋势，转为正向增长，各项业务稳步推进。
3、经营性现金流创历史新高，行业地位提升强验证，各项财务数据表现优异
从财务上看，2017年公司现金流表现抢眼，经营性现金流净额约人民币67.79亿元，较上年增长约28.88%，考虑到前三季度经营性现金流量净额-31.7亿元，四季度经营性现金流回正近100亿。如剔除今年支付美国政府部门罚款8.26亿美元，公司全年经营性现金流净额约人民币124.44亿元，较上年增长约136.58%，经营性现金流净额首次过120亿，创历史新高；加权平均净资产收益率15.68%，同创2010年以来最好水平，新领导层上任后，公司盈利能力显着改善。我们判断，经营性现金流快速转好原因主要在于公司竞争格局有利大势下，行业地位提升，运营商高毛利业务快速增长，中移动及海外大运营商价值客户占比提升，同时经营效率及成本管控有效优化，公司资金面充裕，经营状况优良。
4、5G全球领先者，全球份额持续提升
公司是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者，作为IMT-2020的核心成员，牵头负责超过30%课题的研究。当前，公司在国内率先完成中国5G试验前两阶段测试，在海外与中国移动、日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile等运营商签订5G战略合作协议，逐步实现5G领导者地位。全球通信及网络设备厂商经历几代换代通信洗牌后，产业集中度高度集中，以中兴华为为代表的中国厂商将在未来逐步引领全球通信产业。尤其对于即将到来的5G，中兴在pre5G，5G时代技术领先，产业引领，全球份额提升的核心逻辑得到强化。
5、5G核心受益标的，维持“强烈推荐-A”评级
5G商用有望提速，中国通信产业从跟随到引领，中兴作为5G最核心受益标的，产业格局有利，全球份额持续提升，管理结构进一步优化，中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元，当前股价对应PE分别为25X、22X、18X。考虑到定增130亿摊薄，非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降
评论：
1、定增锁定底价，夯实未来信心
公司对昨日发布的2018年度非公开发行A股股票预案进行补充说明，发行底价将不低于30元人民币/股，如在取得批文有效期内无法以高于或等于发行底价的发行价格与认购对象达成交易，公司将终止本次发行。按照现价30元底价倒推，发行条件需满足定价日前20天均价高于33元，显示公司对公司运营和未来股价的强烈信心，公司现金流充裕，未来主要聚焦5G项目研发投入428亿元，为期三年，预示未来公司5G研发年均投入超140亿，公司进一步聚焦5G研发和运营商下一代通信主业，夯实下一个十年竞争基础。此次募集资金91亿投入该5G项目，其中研发设备及软件购置等投入28亿元，资本化研发投入63亿元，未来费用化研发投入有望减少。此外募集39亿资金用于补充公司业务发展的流动资金需求，优化公司的资本结构，对于补充公司运营资金，降低财务费用，以及后续可能的资本运作均有积极作用。
2、业绩符合预期，三大业务齐步增长
2017年营业收入约人民币1,088.20亿元，较上年增长7.49%；归属于上市公司普通股股东的净利润约人民币45.54亿元，较上年增长293.17%，业绩符合预期。按照三季度利润估算，全年扣除投资收益及汇兑损益后净利润约在25-28亿左右，较2016年大幅增长。收入结构上，运营商网络、消费者业务和政企业务收入均同比增长，尤其值得注意的是，政企业务止住去年和今年上半年下跌趋势，转为正向增长，各项业务稳步推进。
3、经营性现金流创历史新高，行业地位提升强验证，各项财务数据表现优异
从财务上看，2017年公司现金流表现抢眼，经营性现金流净额约人民币67.79亿元，较上年增长约28.88%，考虑到前三季度经营性现金流量净额-31.7亿元，四季度经营性现金流回正近100亿。如剔除今年支付美国政府部门罚款8.26亿美元，公司全年经营性现金流净额约人民币124.44亿元，较上年增长约136.58%，经营性现金流净额首次过120亿，创历史新高；加权平均净资产收益率15.68%，同创2010年以来最好水平，新领导层上任后，公司盈利能力显着改善。我们判断，经营性现金流快速转好原因主要在于公司竞争格局有利大势下，行业地位提升，运营商高毛利业务快速增长，中移动及海外大运营商价值客户占比提升，同时经营效率及成本管控有效优化，公司资金面充裕，经营状况优良。
4、5G全球领先者，全球份额持续提升
公司是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者，作为IMT-2020的核心成员，牵头负责超过30%课题的研究。当前，公司在国内率先完成中国5G试验前两阶段测试，在海外与中国移动、日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile等运营商签订5G战略合作协议，逐步实现5G领导者地位。全球通信及网络设备厂商经历几代换代通信洗牌后，产业集中度高度集中，以中兴华为为代表的中国厂商将在未来逐步引领全球通信产业。尤其对于即将到来的5G，中兴在pre5G，5G时代技术领先，产业引领，全球份额提升的核心逻辑得到强化。
5、5G核心受益标的，维持“强烈推荐-A”评级
5G商用有望提速，中国通信产业从跟随到引领，中兴作为5G最核心受益标的，产业格局有利，全球份额持续提升，管理结构进一步优化，中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元，对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元，当前股价对应PE分别为25X、22X、18X。考虑到定增130亿摊薄，非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，维持“强烈推荐-A”。
风险提示：海外市场拓展不及预期，5G推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降
热点推荐:
相关资讯:
