中航资本(600705)引战替代可转债 新方案更利于公司长期发展

    引战替代可转债，新方案更利于公司长期发展；与集团协同投资梅开二度，新一轮产融结合已然开启。

事件：

公司全资子公司中航投资拟通过增资扩股引入战略投资者，规模不超过110亿元；同时终止可转债发行。

点评：

维持"增持"评级，目标价9.48元。引战规模上限高达110亿元，远超此前可转债方案的48亿元上限，融资量级大幅升级，同时战投有望在业务协同上为公司提供更强竞争优势，我们认为引战新方案更利于公司长期发展。公司与集团协同投资步伐明显加快，新一轮产融结合已然开启。公司在资金端和资产端两方面迎来双重提升，维持2017-19年EPS 0.32/0.40/0.47元，维持目标价9.48元，对应18P/E 24X，增持。

引战替代可转债，新方案更利于公司长期发展。1）引战规模上限高达110亿元，远超此前可转债方案的48亿元上限，融资规模量级大幅升级，有望全面提升公司下属信托、租赁、证券、产投等多金融子版块资本金实力，同时将更有利于公司在产融结合和军民融合战略上加码；2) 在金控平台和金融牌照资源趋紧背景下，公司作为唯一军工背景央企金控平台，有望引入实力雄厚的战略投资者，战投有望在业务协同发展上为公司提供更强竞争优势。3)中航信托已于17年11月完成18亿元增资，资金瓶颈已得到解决，可转债终止预计对公司短期业绩不会造成影响。

与集团协同投资梅开二度，新一轮产融结合已然开启。1）公司全资子公司中航航空投资拟出资3150万元(占21%)，与中航国际航发(占15%)、中航直升机(15%)和中信海直(49%)共同出资设立中俄直升机联合技术公司，主要从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务，注册资本1.5亿元。中俄直升机股东方和合作方实力雄厚，公司参与出资设立，有助于拓展产融结合的广度与深度，预计将为公司贡献良好投资收益。2）本次参股投资为公司继17年11月参股汤普森公司之后与集团协同投资的二次合作，公司与集团协同投资的步伐明显加快，新一轮产融结合已然开启，预计未来公司有望参与更多集团优质资本运作项目。

催化剂：引入战投事项落地；与集团产融结合深化。

风险提示：金融监管或市场波动造成业绩不达预期。