中航资本(600705)推出引战计划 产融结合再下一城

    公司计划引战补充资本金，促进业务协同

上市公司旗下子公司中航投资拟引入不超过110亿元战略投资者，增资扩股完成后，上市公司持股比例不低于70%。中航投资旗下参控股中航信托、中航租赁、中航证券、中航财务等。截至2017Q3，中航资本年化ROE、ROA分别为11.36%、1.87%，在同类公司中位居前列，营运能力强；整体杠杆6.08X，也处于较高水平。增资引战有利于补充公司净资本，为军民融合、产融结合业务补充资本金。还可与战投产生业务协同，增强公司盈利能力。

可转债申请撤回，影响较小

公司已向监管部门申请，撤回可转债申请。终止发行可转债对公司影响较小，公司有通过战投渠道补充资本金的计划。

产融结合再下一城

中航航空投资出资3150万参股设立中俄直升机联合技术有限公司，公司持股比例21%。从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务。公司未来将持续助力军工产业发展，与此同时也将增厚投资收益。公司曾多次参与中航飞机、中航黑豹等公司定增，除去分红等收益，收益可观。

投资建议

1）信托业务主动管理能力强，主动管理占比约50%；风控严格符合资管新规要求;未来将持续稳健增长；2）租赁业务将受益于银根收紧的融资环境，息差将逐步回升；3）我们认为公司将持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势，在院所改制、军民融合、军工资产证券化的进程中分享红利。预计2017、2018、2019年净利润约为27.5、35.4和39.7亿元，按最新收盘价计算对应PE分别19.8、15.4和13.7倍。维持买入评级。

风险提示

股债市场波动幅度增大；引战失败；信托资产不良率再度上升等。