中铁工业(600528)2017年业绩预告点评:盾构机械龙头 长期受益于地下空间建设

    中铁工业发布2017年度业绩预告，预计2017年度公司实现归属于上市公司股东的净利润12.7亿元左右，同比增长660%左右。预计2017年实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.10亿元，同比增长830%左右。

通过资产置换，公司转型为以盾构机、铁路道岔为主的高端装备制造企业。公司于2017年完成重大资产重组，主营业务变更为隧道施工设备、道岔、钢结构制造与安装、工程施工机械等装备的研发、制造和配套服务。受益于我国铁路、城轨等基础设施建设的快速发展，并伴随着产品的技术升级和海外市场的开拓，公司盾构机、高速铁路道岔等产品具备较大增长潜力。公司2017年~2019年承诺净利润分别为11.24亿元、13.34亿元、15.05亿元。公司置入资产2016年备考合并净利润约9.94亿元，2017年同比增速约28%。

未来地下空间建设助力国产盾构机进入发展快车道。第一，我国包括地铁、隧道、地下管廊在内的地下空间建设仍处于起步阶段，与国外相比有很大发展空间，未来地下空间建设的快速发展将催生出以盾构机为核心产品的优秀公司；第二，我国自主品牌盾构机处于进口替代到走向全球的关键阶段，我国盾构机目前国产化率已经超过70%，取得了很大的突破，出口方面也是大单频出；第三，盾构机的寿命约4~15公里，作为投资品中的“易耗品”，盾构机行业也将具备更长的生命周期。

国产盾构机龙头，高端装备制造业的典型代表。公司是专业从事隧道掘进机研发制造和综合服务的科技创新型企业，目前已经形成了完整的盾构产业体系和产品门类。公司先后承担了8项国家“863”计划项目、3项国家“973”计划项目，研制出具有自主知识产权的世界最大矩形盾构机、国内最大直径9.03米全断面岩石掘进机（TBM）、世界最小直径TBM、世界首台马蹄形盾构等产品，综合实力和市场占有率位居“国内第一、世界第二”。伴随着核心技术突破，公司盾构机产品逐渐向大型化、复杂化方向发展，是国产高端装备制造业的典型代表，具有一定的稀缺性。

估值与评级：我们根据公司业绩预告，调整盈利预测2018年~2019年EPS分别为0.74元、0.95元。公司作为我国轨道设备、隧道掘进设备的龙头企业，具备核心技术及市场壁垒共同构筑的核心竞争力，维持“审慎增持”评级。

风险提示：固定资产投资低于预期；“一带一路”战略推进低于预期；核心技术流失风险。