兴业证券(601377)2017年业绩预告点评:自营亮眼拉动净利同比+13% 定增落地静待凤凰涅磐
2018-02-07 00:00:00 东北证券
事件：公司发布17 年业绩快报，预计实现营收88.49 亿元，同比+16.6%， 净利润23.13 亿元，同比+13.0%；BVPS 较上年末增加5.5%至4.99 元。 定增落地补足资本金，助力公司跻身行业TOP 10。17 年12 月，公司发布定增预案修订稿, 公司募集12 亿股、80 亿元上限。静态测算下，将提升归母净资产24%。
自营业务亮眼，子公司补齐利润增长点助力集团化发展战略。前三季度， 公司实现投资净收益24.78 亿元，营收占比40%，YoY+41%，主要得益于金融工具投资收益同比大增（17H，YoY+137%）且公允价值变动损益改善明显（17Q3 浮亏减少4 亿）。公司重点在固定收益及权益类投资上加大资金配置，并积极开展完全对冲的无风险套利投资交易。定增预案拟增资兴证投资15 亿元（目前注册资本10 亿元），拟增资从事私募投资基金业务的兴证创新资本5 亿元（目前注册资本7 亿元）。
经纪业务拖累营收增速，大力发展资本中介业务。受欣泰电气事件影响， 公司1 年内不得新设营业部，股基交易额市占率较16 年略降0.49%至1.5%，行业排名下跌4 位至第19。公司拟投入不超过1 亿元进行网点建设以补齐经纪业务短板，预计18 年各类营业部的开设将有序推进。期末两融市占率1.39%，行业排名第19；三季末公司买入返售金融资产规模363.51 亿元，较上年末劲增74%。根据预案，10 亿资金将投向两融业务，23 亿资金投向股票质押式回购业务，资金到位后自有资金投资股质业务的上限将有所提升，营收结构有望得到进一步改善。
投行业务短期承压，加强内控再起航。据Wind 统计，公司17 年投行业务总融资规模371.58 亿元。其中，IPO 规模55.67 亿元，行业排名第14， 但新一届发审委下公司3 单IPO 均遭否决；股权再融资行业排名上升5 位至第12。公司债承规模缩水至757.47 亿元，同比下跌近40%。公司吸取欣泰电气事件的教训，将加大内控审核，定增将分别在信息系统建设和合规风控上分别投入不低于4 亿元和2 亿元，静待凤凰涅磐。
投资建议：据规划2018-2020 公司完成转型，形成加速增长的态势，杨总履新效率先行，公司迎来新的发展机遇，预计18 年年中完成定增， 17-19 年EPS 分别为0.35，0.44 和0.50，对应PE 为22X，18X 和16X， 给予“增持”评级。风险提示：二级市场快速下跌、定增推进不及预期
自营业务亮眼，子公司补齐利润增长点助力集团化发展战略。前三季度， 公司实现投资净收益24.78 亿元，营收占比40%，YoY+41%，主要得益于金融工具投资收益同比大增（17H，YoY+137%）且公允价值变动损益改善明显（17Q3 浮亏减少4 亿）。公司重点在固定收益及权益类投资上加大资金配置，并积极开展完全对冲的无风险套利投资交易。定增预案拟增资兴证投资15 亿元（目前注册资本10 亿元），拟增资从事私募投资基金业务的兴证创新资本5 亿元（目前注册资本7 亿元）。
经纪业务拖累营收增速，大力发展资本中介业务。受欣泰电气事件影响， 公司1 年内不得新设营业部，股基交易额市占率较16 年略降0.49%至1.5%，行业排名下跌4 位至第19。公司拟投入不超过1 亿元进行网点建设以补齐经纪业务短板，预计18 年各类营业部的开设将有序推进。期末两融市占率1.39%，行业排名第19；三季末公司买入返售金融资产规模363.51 亿元，较上年末劲增74%。根据预案，10 亿资金将投向两融业务，23 亿资金投向股票质押式回购业务，资金到位后自有资金投资股质业务的上限将有所提升，营收结构有望得到进一步改善。
投行业务短期承压，加强内控再起航。据Wind 统计，公司17 年投行业务总融资规模371.58 亿元。其中，IPO 规模55.67 亿元，行业排名第14， 但新一届发审委下公司3 单IPO 均遭否决；股权再融资行业排名上升5 位至第12。公司债承规模缩水至757.47 亿元，同比下跌近40%。公司吸取欣泰电气事件的教训，将加大内控审核，定增将分别在信息系统建设和合规风控上分别投入不低于4 亿元和2 亿元，静待凤凰涅磐。
投资建议：据规划2018-2020 公司完成转型，形成加速增长的态势，杨总履新效率先行，公司迎来新的发展机遇，预计18 年年中完成定增， 17-19 年EPS 分别为0.35，0.44 和0.50，对应PE 为22X，18X 和16X， 给予“增持”评级。风险提示：二级市场快速下跌、定增推进不及预期
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