中海油服(601808)新技术和海外发展正在重塑中海油服

    公司近况

中海油服发布了2018 战略指引公告。

评论

装备利用率有望提升。管理层预计2018 年公司钻井装备平均利用率提升至60%。所有业务板块均有望转亏为盈，其中钻井板块可能表现更突出。

技术革新。管理层强调D+W 系统和高端测井等新技术应用的重要性，同时公司有信心未来几年油田技术板块收入占比实现大幅增长。海外客户对公司技术质量和竞争力普遍认可。

海外业务占比提升。公司约45%钻井船在海外作业，其中主要分布于欧洲、墨西哥、中东和东南亚。值得注意的是，管理层并未特意强调中海油新增资本开支的利好因素。我们认为这也彰显公司将海外创收占比提升至50%的决心。

成本端的新压力。除了管理层对于未来材料成本上升的担忧外，我们认为人民币快速升值或将延迟公司利润复苏。我们估算人民币兑美元每升值5%，可能为公司减利润约11%。

更强劲的现金流。公司在过去几年行业周期低谷时期，维持了健康的现金流。考虑到2018 年公司宣布了人民币25 亿元的资本支出计划，与去年持平，我们预计今年公司自由现金流有望进一步提升至约40 亿元。公司净负债规模亦有望下降至2015 年以前的水平。

估值建议

考虑到近期盈利预告以及原材料和人民币升值等新出现的成本压力，我们下调2017/18 年每股盈利预测96%/27%至人民币0.01 元/0.16 元，引入2019 年每股盈利预测0.28 元。我们预计海上钻井装备日费率仍将受到过剩市场竞争的影响，但如果油价持续上涨，预计日费率终将回升。我们尚在对中海油服A/H 目标价进行评估。

风险

油气价格波动；日费率回升缓慢；成本压力；利用率风险；海外风险等。