中信海直(000099)多元发展逐步推进 主业受益油价回升

    公司近况

公司公告，公司与中航国际航空发展有限公司、中航工业直升机公司和中航航空产业投资有限公司共同组建合资维修企业，计划取得俄罗斯直升机公司的维修授权。

合资公司注册资金1.5 亿人民币，公司以现金出资人民币7350 万元，持股49%。公司选派2 名董事加入合资公司董事会，总经理由中信海直选派，担任公司法人。

评论

成立合资企业发展维修业务。由于海上石油业务受国际油价波动影响较大，公司面临业务集中度较高的风险。成立合资企业发展通航维修业务，有助于公司寻找新的增长点，抵御油价波动带来的盈利波动周期。

一次性补缴所得税对业绩产生较大负面影响。由于子公司海直通航向韩国和香港租赁直升机，汇出外币需要税务部门备案，因此预计需补缴税金合计4,719 万元（2013 年11 月成立至今的所得税一次性补交），预计减少海直通航利润总额2,668 万元。

布伦特油价回升，或利好公司主业。中金宏观组预测2018 年布伦特油价均价为68 美元/桶，较2017 年均价55美元/桶上涨约23.6%。考虑油价回升将带动海上石油勘探业务发展，利好公司主业（当前海上石油勘探业务占整体收入~70%）。

估值建议

考虑子公司海直通航一次性补缴所得税的影响，分别下调2017 年和2018 年盈利预测19.5%和2.7%至0.83 亿元和1.16 亿元。引入2019 年盈利预测1.65 亿元，同比增长42%。基于盈利预测下调，且考虑行业整体估值中枢下移，对应下调目标价20.4%至人民币9.0 元，对应47 倍2018 年市盈率（2010 年以来均值）。考虑当前公司估值仍较高，油价上升体现在公司业绩上存在时滞，维持中性评级。

风险

油价大幅下跌。