中兴通讯(000063)出售中兴软创股权 持续聚焦5G主线迎接行业盛会
2018-02-12 00:00:00 天风证券
事件：2月9日，公司公告，中兴通讯将以12.33亿元向南京溪软转让其所持有的控股子公司中兴软创43.66%股权；同时南京溪软向中兴软创增资1亿元。本次交易完成后，南京溪软持有中兴软创45.60%股权，中兴通讯持有中兴软创的股份从80.10%降为35.19%，为中兴软创第二大股东。
点评：1、交易对方为阿里系旗下子公司，中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT领域的合作。南京软创三大合伙人之一的阿里创业投资公司是阿里巴巴旗下的投资公司。阿里是国内最早布局云计算业务的厂商之一，根据Synergy Research统计，阿里云位居全球云计算服务商第五位、中国国内第一，近年来阿里持续加大云业务的投资。中兴通讯早在2014年提出通讯与信息融合的M-ICT战略，并于2016年进一步提出M-ICT 2.0，聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网5大战略方向。中兴软创主营业务包括电信运营支撑业务（即BOSS业务）、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务，是通讯与信息业务融合的重要落地点，因此中兴通讯有望以中兴软创为契机，加强与阿里在ICT领域的合作。
2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益，进一步改善现金流。中兴软创2017年1-11月营收15.2亿元，净利润为-8229万元，经营活动产生的现金流净额为-2.59亿元；而本次股权转让后，中兴软创将不再纳入中兴通讯报表范围，同时本次出售公司出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益（税前）约为4.5亿元，剩余本公司所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益（税前）约2 亿元至3.4 亿元之间，合计约为6.5 亿元至7.9 亿元，有望进一步改善公司现金流。
3、出售非主要业务，中兴持续聚焦5G主线，迎行业盛会。公司2016年以来，陆续出售天津智联（电子车牌，2016年6月公告）、讯联智付（电子支付，2016年8月公告）、中兴物联（通信模组，2016年12月公告）以及努比亚（自主手机品牌商，2017年7月公告）等子公司的控股权，加上本次出售的中兴软创，公司出售非主要业务资产，持续聚焦5G。海外5G市场持续突破，喜讯不断：（1）17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G合作协议；（2）中标意大利5G预商用实验网，将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作，在3.6-3.8GHz频段上，建设欧洲第一张5G预商用网络。2018 年，5G行业催化剂不断，叠加5G关键技术和标准的成熟，以及芯片和终端能力的不断提升，5G发展已经驶入快车道。公司持续聚焦5G主线迎接行业盛会。
盈利预测及投资建议：短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好，同时公司作为5G网络的全球领先者，有望在5G领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益，上调公司利润，预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元，对应18年24倍PE，维持"买入"评级。
风险提示：运营商资本开支下滑超预期，新技术研发风险
点评：1、交易对方为阿里系旗下子公司，中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT领域的合作。南京软创三大合伙人之一的阿里创业投资公司是阿里巴巴旗下的投资公司。阿里是国内最早布局云计算业务的厂商之一，根据Synergy Research统计，阿里云位居全球云计算服务商第五位、中国国内第一，近年来阿里持续加大云业务的投资。中兴通讯早在2014年提出通讯与信息融合的M-ICT战略，并于2016年进一步提出M-ICT 2.0，聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网5大战略方向。中兴软创主营业务包括电信运营支撑业务（即BOSS业务）、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务，是通讯与信息业务融合的重要落地点，因此中兴通讯有望以中兴软创为契机，加强与阿里在ICT领域的合作。
2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益，进一步改善现金流。中兴软创2017年1-11月营收15.2亿元，净利润为-8229万元，经营活动产生的现金流净额为-2.59亿元；而本次股权转让后，中兴软创将不再纳入中兴通讯报表范围，同时本次出售公司出售中兴软创43.66%股份部分产生投资收益（税前）约为4.5亿元，剩余本公司所持中兴软创35.19%股份按公允价值重估产生投资收益（税前）约2 亿元至3.4 亿元之间，合计约为6.5 亿元至7.9 亿元，有望进一步改善公司现金流。
3、出售非主要业务，中兴持续聚焦5G主线，迎行业盛会。公司2016年以来，陆续出售天津智联（电子车牌，2016年6月公告）、讯联智付（电子支付，2016年8月公告）、中兴物联（通信模组，2016年12月公告）以及努比亚（自主手机品牌商，2017年7月公告）等子公司的控股权，加上本次出售的中兴软创，公司出售非主要业务资产，持续聚焦5G。海外5G市场持续突破，喜讯不断：（1）17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G合作协议；（2）中标意大利5G预商用实验网，将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作，在3.6-3.8GHz频段上，建设欧洲第一张5G预商用网络。2018 年，5G行业催化剂不断，叠加5G关键技术和标准的成熟，以及芯片和终端能力的不断提升，5G发展已经驶入快车道。公司持续聚焦5G主线迎接行业盛会。
盈利预测及投资建议：短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好，同时公司作为5G网络的全球领先者，有望在5G领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益，上调公司利润，预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元，对应18年24倍PE，维持"买入"评级。
风险提示：运营商资本开支下滑超预期，新技术研发风险
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