中再资环(600217)经营者持股方案获批 国企改革更进一步

    经营者持股方案获批，激励机制进一步完善

公司公告上市公司股东中再生经营者持股方案已经通过全国供销合作总社（公司实际控制人）办公厅批复同意，中再生经营者将从供销集团之外的股东手中受让中再生25%的股权。中再生经营者持股方案落地，激励机制进一步完善。

电废拆解龙头，公司盈利能力有望提升

上市公司主营“四机一脑”的拆解，居行业龙头地位，市占率约20%。环保督查监管趋严使得行业中小企业退出，行业集中度亦不断提升；此外大宗商品价格上涨导致行业盈利能力提升。上市公司未来的业绩增长来自3个方面：1、拆解资质量的提升和拆解量的提升；2、拆解品类结构的调整（单台净利润更高的冰箱、空调拆解比例提升）；3、手机等废弃电子电器品类纳入补贴范围内。

集团是再生资源行业龙头，渠道优势显着

供销集团是国内最大的再生资源企业之一，目前在全国拥有超过5000家回收网点，渠道优势显着。集团再生资源业务涵盖废钢、废塑料、废纸、废家电等品类的回收利用，据供销集团债券评级报告，2016 年实现废钢回收625 万吨、废纸回收393 万吨，分别占到当年行业回收量的4.1%和7.9%。2016 年再生资源业务实现收入266 亿元，毛利润10 亿元。受益于大宗商品价格上涨、环保趋严、禁止洋垃圾进口，预计集团盈利有提升空间。

大行业小公司，盈利向好，给予买入评级

预计公司2017-19 年净利润分别为2.1/2.8/3.5 亿元，对应EPS 分别为0.15/0.20/0.25 元，当前股价对应2017 年PE 42 倍。据商务部统计，2016 年再生资源行业空间约6000 亿，公司属于大行业中的小公司，在环保趋严、禁止洋垃圾进口、大宗价格上涨等多重利好下，公司盈利水平有提升空间，给予买入评级。此次经营者持股方案获批，激励机制完善，建议继续关注国企改革进程。

风险提示：拆解补贴发放低于预期；大宗商品价格波动；手机等品类补贴落地时间低于预期