中航光电(002179)2017年度业绩快报点评:增长复合预期 军工行业反转、业绩成长加速

    公司2月27日发布业绩快报：2017年实现营业总收入63.62亿元，同比增长8.66%，归母净利润8.25亿元，同比增长12.48%；加权平均净资产收益率18.42%，同比减少1.15个百分点。

受军队体制编制调整对军工订单执行的总体影响，公司2017年业绩增速有所下滑，但总体符合预期。公司前三季度合计实现收入45亿元，同比增长3.11%。根据业绩快报分析，公司第四季度单季实现收入18.62亿元，同比增长24.88%，环比增长26.93%，创单季历史新高，拉高了全年增长水平。2017年加权平均净资产收益率为18.42%，虽有所下降，但仍处于较高水平。全年净利润增速12.48%，高于收入增速3.82bp。中航光电是军工领域全行业配套的基础元器件供应商，市占率超过30%，是军工行业基本面的风向标。我们认为，随着军工行业基本面的反转，未来三年公司业绩将重回高速成长通道。

公司限制性股票激励计划2017年实施完成，股权激励有助于进一步加强员工和公司的利益绑定，提高员工的积极性，释放更大的业绩弹性。

估值与投资建议：依据公司业绩快报，我们调整公司2017-2019年的EPS分别为1.05/1.31/1.72元，对应2月27日收盘价的PE为36/29/21倍。公司未来三年成长确定性高，继续给予“审慎增持”评级。

风险提示：军品订单恢复不及预期，市场竞争加剧。