中大力德(002896)业绩增长符合市场预期 RV减速器有望加快突破

    业绩大幅增长，基本符合市场预期：公司主要产品为各类小型及微型减速电机、精密减速器、传动行星减速器等，其中减速电机收入比大约为70%-80%，下游广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。2017年受益制造业回暖，公司业绩大幅增长，实现收入4. 98亿，同比增长34. 64%，净利润6094万元，同比增长30. 33%，增长基本符合市场预期。

公司从事RV减速器研发长达6年，RV减速器有望加快突破：公司从201 2年开始开发RV关节机器人专用减速器，目前已完成RV摆线针轮减速器9种以上规格产品的开发，性能达到国际先进水平，并已实现小批量供货。公司于2017年1 2月公告"机器人精密摆线针轮减速器"项目成功中标2017年工业强基工程项目，拟批复中央财政资金不超过3620万元。项目将建立数字化正向设计平台，实现机器人关节减速器数字化正向设计，并开展球磨铸铁、密封材料、专用润滑脂等材料开发，建立关键零件测试设备和整机测试设备的摆线针轮减速器检测检验平台，具备完善的检测检验能力。公司作为中标"机器人精密摆线针轮减速器"的两家单位之一，是国内实现RV减速器产业化突破的领军企业之一，RV减速器有望加快突破。

国内机器人市场高速发展，RV减速器国产化意义重大：根据国际机器人联合会统计数据，2016年我国工业机器人销量为8.7万台，未来几年有望保持25%左右的增长。作为工业工业机器人的核心部件，RV减速器对工业机器人整机性能至关重要，成本占比超过30%。RV减速器的成功研制和产业化发展，将打破国外的技术垄断，替代进口，对降低工业机器人制造成本，促进行业健康快速发展具有重大意义。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为6093万、8589万和1. 24亿，对应PE分别为46倍、32倍和22倍，维持"买入"评级。

风险提示：制造业投资整体下行风险，RV减速器批量不及预期