慈文传媒股票千股千评_002343股票千股千评

   慈文传媒股票千股千评，主要观点：

    1、慈文传媒股票千股千评，公司9.317亿定增过会，与之前方案相比更为谨慎公司拟定增不超过2468万股，定增价不低于37.75元，拟募资金额不超过9.317亿元，用于17部剧（13部电视剧+4部网络剧）的制作，今日公告定增方案过会。

    此次参与定增的共有不超过10名特定对象，包括实际控制人王玫，拟认购数量不少于发行总量的6.66%。此次定增与16年2月提出的初版定增方案相比，变化点在于：

    1）定增股数减少：16年方案为增发不超过3539万股，此次为不超过2468万股；

    2）定增价降低：16年方案为定增价不低于42.38元，此次为不低于37.75元（16年年报现金分红政策为每股0.09元）；

    3）定增募资额减少：16年方案为总筹资不超过15亿元，此次为不超过9.317亿元；

    4）募投项目减少：16年方案为投向24部电视剧及网络剧制作，此次减少为投向17部电视剧及网络剧制作，减少了包括《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧，因为这7部剧截止目前尚未完成备案，基于审慎性考虑将之调出募资名单。

    2、定增过会，公司债申请发行，资金助力影视项目顺利推进

    此次定增过会将对公司产生积极的影响：

    1）后续影视项目得以顺利推进。公司以电视剧和网络剧制作为主业，拍摄资金需前期支付，且公司以制作精品电视剧为目标，制作精良，投入的制作成本较高，对现金需求相对也较高。

    公司此次定增历时一年最终过会，在目前政策对文娱行业定增收紧的情况下十分难得，既是对公司坚持制作精品电视剧的认可，也为公司后续17部影视剧项目的推进筹集了充足资金，为公司明后年的收入确认和业绩增长奠定基础。

    2）定增筹资可减少财务费用支出。

    公司16年通过借款取得现金11.14亿元，17年Q1取得现金1.03亿元，通过借款缓解资金压力，但也增加了公司的财务费用。公司16年Q3、Q4及17年Q1的财务费用分别为1251万、1575万和1206万元，由于17年Q1收入确认较少，导致Q1财务费率高达10.86%，比16年同期提升了6个百分点，此次定增过会将为公司带来9.317亿元资金，可有效降低公司的财务费用压力。

    除此之外，公司还于17年4月申请发行公司债共计15亿（公开5亿+非公开10亿）。股+债双重筹资，定增资金的到位将保障公司对于精品内容的投入。

    3、付费趋势蓬勃发展亟待确立，利好头部精品内容制作商

    中国视频网站付费用户从2015年Q2不足500万迅速发展至2016年的7500万，且有望在2020年达到2.5亿，付费视频的市场规模也将从2016年的108亿元增长至2020年的600亿元。内容行业盈利模式有望从2B模式扩展到2C，打开估值和市值空间。从BAT烧钱投入的红利到2C模式确立，头部内容将极大受益，2016/2017年已出现多部单集售价1000万+的剧集，且今年单价有望继续提升。公司作为网剧龙头，受益于行业发展。

    4、影视爆款能力或进一步确认，基本面稳健建议关注。

    公司已公告的三大订单合同中，《特工皇妃》作价2.58亿签约给湖南卫视，已于16年确认收入，此剧将于6月5日面世。我们判断，《特工皇妃》有赵丽颖等人气演员加盟，制作精良，有望成为17年现象级爆款，验证公司连续制作爆品的能力，进一步夯实公司精品网台剧龙头的地位。

    其余两部《凉生》和《爵迹》分别签约给湖南卫视和爱奇艺，签约金额分别为3.8亿和2.688亿。17年《凉生》、《回到明朝当王爷》等剧大概率可确认收入，保障公司完成对赌业绩。此次定增过会募集资金投向的影视剧，可大概率确保未来两年业绩稳定增长。

    由于具体批文尚未下达，我们暂不考虑定增后的备考业绩，预测公司2017-2018年归母净利为4.49/5.43亿，EPS为1.43/1.73元，对应PE26/22倍，维持"强推"评级。

    5.风险提示

    影视剧业务和游戏业务竞争加剧。（慈文传媒股票千股千评更新时间：2017-05-25 13:16:04）