"顾问+入股"模式浮现 咨询公司分食IPO利益链

     与券商“保荐+直投”盈利模式类似，管理咨询公司“顾问+入股”的双重获利模式乍现。最新披露的华宏科技招股材料显示，公司大股东华宏集团曾以1元/股的低价将125万股股份转让给管理顾问公司睿华投资。而此前，富兰德林已在应莱新材等IPO项目中“尝鲜”。

     预披露材料显示，华宏科技主营再生资源加工设备，本次拟发行1667万股，募集资金2.93亿元。最近3年及今年上半年，公司分别实现营业收入4.72亿元、3.4亿元、4.54亿元和2.87亿元，净利润分别为2938.9万元、3623.3万元、4492.2万元和3097.5万元。公司实际控制人为胡士勇、胡士清、胡士法、胡士勤四兄弟。

     从公司发展历程看，睿华投资的角色似乎甚为关键。资料显示，2008年7月，华宏科技与睿华投资签订《合作协议书》，由后者组织管理咨询团队为公司提供企业战略评估与规划顾问咨询、企业营运管理咨询、实施监控与考核咨询、年度培训等方面的管理咨询服务。与此同时，为保证其服务质量、巩固双方战略合作关系，华宏科技控股股东华宏集团将其持有的125万股股份按每股面值转让给睿华投资，交易总价为125万元。

     这样的捆绑合作条款，与备受热议的券商“保荐+直投”模式较为类似。所不同的是，包括券商直投在内的创投入股一般采用市场价，而睿华投资的入股价则等同于同期的股权激励价格。另据披露，在2008年至2010年合作期内，华宏科技分别向睿华投资支付了咨询服务费108万元、162万元和70万元，共计340万元。这意味着，睿华投资从中获取的服务佣金收入早已抵消了受让股权的成本。

     而在华宏科技看来，引入睿华投资有着重要的战略意义。公司称，在两年多时间内，睿华投资提供的战略咨询及培训服务极大改善了公司管理水平及营运能力，双方于2010年9月签订《合作协议提前终止协议》。不过，华宏科技的招股书并未披露睿华投资的股权结构和运营情况。

     在此前的IPO项目中，由于投行或专业创投亦担负着管理及财务顾问的职能，鲜有IPO公司专门付费聘请管理咨询机构。因此，管理咨询公司“顾问+入股”的双重盈利模式较为罕见。

     记者查阅发现，今年9月上市的新莱应材的股东富兰德林亦享受双份收成。资料显示，2007年10月，富兰德林咨询有限公司出资90万元受让昆山新莱1.8%股权；2008年2月，富兰德林单独向昆山新莱增资200万元，持股比例增至6.12%。股份制改造之后，富兰德林持有新莱应材306万股，占发行前总股本的6.12%，折算入股成本不到1元/股。

     据披露，富兰德林设立于2000年，实际控制人为台商刘芳荣，专为华东地区台资企业及超过300家台湾上市公司提供财务顾问服务。从2002年起，新莱应材便接受富兰德林的财务顾问服务，管理能力得以大幅提升。招股书显示，2008年以来，新莱应材共计向富兰德林支付顾问费用105.2万元。另外，中小板上市的金利科技、宝馨科技也均是富兰德林的囊中之物。