★上海证券交易所夏建亭:债券市场大有可为

    上海证券交易所总经理助理夏建亭昨日在第七届中国证券市场年会上表示，经过20年的发展，我国的股票市场已经取得了举世瞩目的成绩，但是相比较而言，债券市场的发展整体上还是比较缓慢的，在资源配置的基础性作用方面的发挥还是远远不够。债券市场，还大有可为。

    近年来我国债券市场发展也取得了一些成绩，比如说债券市场的存量已经达到20万亿元，从规模上讲已经是亚洲第二，全世界第五。但是跟我国的基金总量和发达国家相比它的广度和深度还是远远不够。

    夏建亭说，由此看来，我国的债券市场还是处在发展的初级阶段，未来的发展空间非常巨大。未来提高直接融资的比重潜力是在债券市场、股票市场，股票市场与债券市场并重发展，进一步大力推动债券市场的发展，特别是公司债券市场的发展是实现"十二五"期间显著提高直接融资比重最核心的举措。

    近几年中国证监会始终把公司债市场建设作为重点工作，同时公司债的审核制度进行大幅度调整和优化，市场规模显著提升。今年1-10月份，上市公司通过发债融资总额是1478.9亿元，其中公司债是1033.7亿元，可转债445.2亿元，已经大大超过了2010年全年的水平。

    在二级市场方面，近几年的发展也取得一些成绩。我们在2008年年底制订了债券市场发展的三年规划，上交所的债券市场规模，从交易额来讲2008年是2.83万亿元，2009年3.99万亿元，2010年7.49万亿元，2008、2009、2010三年加起来14.31亿元。今年1-10月份上交所债券交易额16.2万亿元，已经超过2008、2009、2010三年的总和。另外，在托管的债券数量方面也是有稳步的提高，2008年上交所托管的债券数量193只，市值4092亿，2009年托管543只，2010年托管量478只债券，余额5507亿元。今年到目前为止托管量608只，余额7149亿，在稳步增长。这些增长对于我们对市场的期望还是有很大的距离，现在正在制订未来三年2012年-2014年上交所债券发展规划，上交所未来几年把发展债券市场放在股票市场同等重要的位置。花更多的人力物力发展债券市场，建立与股票市场同等重要的债券市场，为投资者建立一个安全高效的交易运作平台。

    但是目前我国债券市场还存在一些深层次的问题，这些问题制约市场的发展，主要有以下几方面。

    首先，债券市场的监管体制与市场分割的局面尚未理顺。银行间债券市场和交易所债券市场制约了债券的运作效率和功能的发挥，一方面市场要素分布在两个市场独立运行，参与主体不能有效利用两个市场的优势来调整生产结构，完善资产负债管理模式，影响了债券市场直接融资功能的发挥。另一方面整个债券市场缺乏统一的有效的监管标准，市场发展缺乏统一规划，产生了多重监管和重复建设等诸多问题，不利于国家金融体系的整体建设。所以我们主张大力发展交易所的债券市场，因为交易所市场化程度和投资人分化程度是最高的。

    其次，债券市场品种失衡，以社会信用为基础的信用债券市场比较薄弱。我国国债、金融债发行量很大，真正以企业信用为基础的信用债市场公司债、企业债、中期票据和短期融资债的存量是四万亿，占整个债券存量的20%，中小企业融资难的问题尚未有效破题。国家信用、准国家信用的债券占了我国债券总量的80%，这个比例是失衡的。下一步要进一步提高企业债券的融资比重，服务经济转型和结构调整的大局，是债券市场发展的重点所在。

    再次，投资者结构单一，市场风险未能有效分散。银行作为间接融资主体持有70%多的债券余额，这在全世界都是少见的。这样的结构不利于我国债券市场的健康发展，因为信用集中在银行系统，不利于长期债券品种的提高。同时银行作为货币市场信用市场和债券市场的主体多重身份为一身会加剧我国金融体系的单一性和不稳定性，客观上加大了宏观调控的难度。