"通达信"携券商直投闯关IPO 同类公司业绩下滑凸显行业风险

     继同花顺、大智慧上市后，证券行情软件"通达信"提供商财富趋势拟冲刺IPO。股市的不景气影响了投资者对金融信息服务的需求，同业公司业绩出现大幅下滑，财富趋势也未能幸免，其未来发展值得关注。

     5月9日晚间，证监会网站披露了深圳市财富趋势科技股份有限公司（下称"财富趋势"）招股书（申报稿），公司拟发行不超过1680万股在创业板上市，募集资金4.5亿主要投向新一代网上交易服务平台等3个项目。

     财富趋势主要拥有三大业务，即证券行情交易系统、维护服务、金融终端服务。公司用"通达信"冠名的证券行情软件产品对外销售。

     对比同类上市公司来看，财富趋势的毛利率位居行业之首。财富趋势招股书（申报稿）显示，2009年至2011年公司毛利率分别为90.44%、93.20%、91.95%，而同期同花顺毛利率分别为90.29%、84.66%、81.14%，大智慧分别为83.71%、79.46%、71.02%，东方财富和乾隆科技则分别维持在80%左右和70%左右。

     对此，财富趋势表示，高毛利率主要源于研发费用作为管理费用核算等原因。不过需指出的是，这是轻资产的软件企业的共性。再细究可发现，通达信产品主要针对国内证券公司等机构客户，2009年至2011年财富趋势的机构客户占比均超过86%，而同行业其他公司却是以个人投资者为主，同花顺和大智慧的机构客户占比分别只有18%左右和4%左右。

     然而，目前证券行情交易软件提供商的日子并不好过。大智慧2011年实现营收5.71亿元，同比增加0.66%；净利润1.06亿元，同比减少34.04%。同花顺2011年实现营收2.15亿元，同比增长0.39%；净利润6173.16万元，同比减少32.36%。

     在此背景下，财富趋势2011年净利润虽然也呈现增长，但增速大幅下降。2009年至2011年，公司净利润分别为4211.30万元、6142.09万元和7097.08万元，净利润增速从2010年的45.85%下降至2011年15.55%。值得警惕的是，2011年度所得税优惠对公司净利润影响比例为19.61%，未来税收优惠到期取消后，对公司利润的影响不可小视。

     此外，以券商客户为主的财富趋势与券商可谓共同进退。在上市前夕，2010年，中信证券控股的金石投资有限公司和海通证券控股的海通开元投资有限公司均已20元/股的价格入主财富趋势，上述两家券商又分别为公司2011年的主要客户。同时，银河证券既为2011年公司第三大客户，又为此次上市的保荐人。