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转融通推出箭在弦上 沽空风暴提前侵袭蓝筹股

2012年08月25日 07:18 中国经营报

  转融通推出箭在弦上,一轮规模空前的做空风暴正在席卷A股市场。

  中信证券(600030)(600030.SH)、中集集团(000039)(000039.SZ)、苏宁电器(002024)(002024.SZ)、上海汽车(600104.SH)、张裕A(000869)(000869.SZ)这5只股票分属金融、制造、商业、汽车、消费五大行业,并且是市场公认的各行业超级权重龙头股票。在近两个月的时间内上述品种先后跳水暴跌,成为带动指数联创新低的“砸盘”龙头。

  “今年前三季度,宏观经济持续恶化,上市公司的业绩滑坡严重。这五只蓝筹股几乎涵盖了国内主要支柱行业,股价跳水的背后是投资者对整体业绩的担忧。”东兴证券策略分析师姜丕军强调,蓝筹股在同一时间段遭遇轮番做空,时间节点上绝非巧合,在转融通即将推出的背景下,融券卖空才是引发蓝筹集体崩盘的幕后真正推手。

  蓝筹遭遇全线沽空

  虽然证监会主席郭树清在不同场合多次强调“蓝筹价值投资理念”,但整个蓝筹股股票群的低迷表现,却为所谓蓝筹股的“成色”打上了一个大大的问号。

  中信证券海外并购引发财务疑问,中集集团B股转H股造成估值重心下移,上海汽车限购政策遭遇沽空,苏宁电器业绩滑坡导致股价崩盘式下挫,张裕A突陷“细菌门”股价罕见跌停。

  如果再加上前期暴跌的大商股份(600694)(600694.SH)、王府井(600859)(600859.SH)等传统零售业股票,这轮规模空前的沽空风暴正在A股市场全方位肆虐。

  大量超级权重股,反复演绎着“公告利空-融券沽空-股价暴跌-中枢下移”的价值回归模式。

  “应该说这种群体性沽空操作不是一种简单的投机行为。”姜丕军判断引发蓝筹暴跌的推手来自两方面因素。首先,蓝筹股价格连创新低,基金缺乏足够的做空工具对冲风险,所以只能以主动减仓抵御市场风险;其次,一些游资,特别是投机性资金利用融券卖空操作,进一步助推了股票的下跌。

  如果经济基本面持续低迷,资本市场将承载着比以往更大的“做空”压力。

  2012年中报披露基本完毕,国内宏观经济仍处于低谷状态,这种低迷从中小型上市公司业绩向大型企业业绩逐步蔓延。同时,近期中国人民银行将再度下调存款准金率和降息的信号正逐步减弱,机构投资者的担忧是,如果缺乏足够积极的信贷政策支持,上市公司难以走出业绩低谷。

  融券投机 游资翻云覆雨

  “现在进行融资融券操作的账户,大约九成以上为高端投资者,其中存在大量游资账户。”北京某中型券商经纪业务部经理艾先生告诉《中国经营报》记者,他们公司开通融资融券账户大概有300户。虽然总数不多,但这部分账户却都是资金活跃账户。

  据艾先生介绍,进行融券卖空操作的方式非常简单,与买卖股票基本类似。投资者先在证券公司营业部签署开通融资融券业务,之后行情交易软件内会被嵌入一个融券模块,软件会提供一个融券列表,投资者据此参照,确定卖空的交易品种和交易数量。

  “最近市场低迷,持股投资者多数都处于套牢状态。一些投资者以手中的股票进行抵押融资,然后选择在低位补仓操作。”艾先生告诉记者,融资融券年息大概为8.5%,而且是按日进行计息,融资成本远远低于“配资”等方式。现在融资操作的比例要远远超过融券,但是进行融资操作的投资者,往往是把融到的资金对自己手中被套股票进行补仓操作,持续的大熊市,让这些补仓资金再度被套,融资炒股反而加重了投资亏损。

  艾先生分析认为,“相对来说,融券卖空看似投机味道浓厚,但实战中成功率反而高于融资做多。”以中集集团为例,公司对外宣称将进行B股转H股后,该股短短5个交易日跌幅就超过20%,对融券卖空者来说,融券卖空带来绝佳的沽空获利机会。

  然而让普通投资者倍感尴尬的是,明明判断对了投资机会,却无法顺利实施操作。一名在海通证券(600837)开户的投资者发帖称,“8月初准备卖空贵州茅台(600519),前几天交易软件还显示有近5万股可供融券,然而等到下定决心进行操作的时候,软件却显示仅有17股可供交易。”

  艾先生告诉记者,一些中小型券商受到自身股票池规模的限制,可能压根就没有股票可供融出。

  “融资融券的交易规则与股票相近,在同一价位,如果有多个投资者均发出卖空操作,则按照时间优先原则,谁先挂单谁先成交。这一规则看似公平,但实际上对大资金更为有利。”艾先生表示,一些游资账户、超级大户的账户,交易系统非常先进,他们使用的计算机挂单,在炒作新股中通过连续竞价干扰开盘价,类似中集集团这样连续停牌后的复牌品种,游资确定做空,计算机下单速度超过普通投资者,卖空品种可瞬间被完成扫盘。

  “由于融资融券没有T+0限制,做空资金在盘中即可完成回补动作,之后利用资金在各个品种进行反复操作。”艾先生认为,融券可以增大游资的资金利用率,反复高频沽空操作,在空头市场环境中,给投机者带来了获利可能。

  制度缺陷 谨防“浑水”摸鱼

  对于融券做空者来说,最大的困扰一般是“票源”不足。进入实施倒计时的券商“转融通”,将为沽空者带来足够的“票源”储备。

  所谓转融通,就是以证券公司为中介机构,将基金公司、保险公司手中的股票筹码,收取一定的利息成本后,供看空者融券卖出。目前融资融券操作动用的是券商的自有股票池,而转融通则是“开闸放水”,把保险公司、基金公司等机构的筹码引入二级市场。

  “目前转融通第三阶段内部测试已经结束,未来可能不会再有大规模的测试发生。转融通在9月推出的可能性极大。”一家参与阶段测试的大型券商相关负责人告诉记者。

  根据申银万国做出的测算,证券金融公司是转融通的业务主体。假设证券金融公司净资产达到120亿元,在发行次级债补充流动资本的前提下,最大可供融资融券余额接近1000亿元。

  “短期内转融通可能远达不到1000亿元的规模,以资本金计算,借出资金的实际规模可能在60亿元。”华泰证券(601688)分析师赵玥告诉记者,目前国内转融通设计上主要参考日本、韩国的模式,实行“集中授信”。参照东南亚其他地区股市,中国台湾融资融券规模可以达到股市总规模40%,日本大概可以占到15%,A股市场未来转融通规模提升空间很大。

  转融通提速登陆A股市场的同时,也加剧了“浑水”做空内地股票的担忧。近期恒大地产、新东方等海外上市公司均遭遇“浑水”公司的恶意沽空。有投资者判断,张裕A遭遇的“细菌门”事件,不排除“浑水”恶意沽空的可能。

  虽然转融通管理办法第二十四条对“恶意”沽空建立了应急机制,规定“市场交易活动出现异常,已经或者可能危及市场稳定,有必要暂停转融通业务”。

  但姜丕军认为“办法”的解释缺乏明确指导性,“管理办法并没有规定哪些是异常,哪些是正常,如果出现所谓的异常情况,已经获得的收益和损失如何处置,制度建设上依然存在缺陷。这也给 浑水 公司等专业做空机构留下了可乘之机。”

  “转融通的推出短期内可能对市场造成一定冲击,但由于融券操作盘中交易价格不能低于即时成交价,因此造成的盘中直接压力可能不是很大,更多的是负面心理预期。”赵玥判断。

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