转融通正式启动 三大行业有望长期受益

　　编者按：备受市场关注的转融通终于实质性启动，昨起先行办理转融资业务。目前包括海通证券在内的11家券商已与证金公司签署转融通业务合同，开立了相关资金与证券账户，开始进行担保品划转。本版今日对有望长期受益于转融通的券商、保险、期货等三大行业进行梳理，希望能对投资者挖掘相关个股机会，提供参考。

　　券商长期盈利能力提升

　　转融通启动、新三板扩容、资管业务正式松绑、中小企业私募债推出，各项创新和监管放松措施进入密集落实期，为证券公司长期盈利能力提升和业务转型奠定扎实的基础。受转融通启动的利好影响，昨日券商板块整体涨幅2.98%，西部证券和国金证券等个股昨日涨幅均超5%。

　　个股资金流情况方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日DDE大单净额超千万元的券商股如下：国金证券(6931.73万元)、海通证券(5513.54万元)、西部证券(3832.17万元)、宏源证券 (2296.47万元)、国海证券 (1853.11万元)、东吴证券 (1410.82万元)和中信证券 (1090.07万元)。其中，国金证券昨日涨停，报收11.87元，昨日实现DDE大单净额6931.73万元。国金证券是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、具有规范类资格的综合类上市证券公司。2012年3月，公司获准在四川设立5家证券营业部。2012年6月，公司申请开展约定购回式证券交易业务资格，开展该业务的自有资金总规模不超过3亿元。2012年7月，证监会核准公司增加证券资产管理业务。2012年证券公司分类结果显示，公司获评A类A级。

　　业内人士认为，转融通开启，融资融券再攀高峰可期。最新数据显示，2012年7月日均融资买入额、融券卖出量已经达到23.79亿元和1.14亿股；同期，两融交易额占股市交易额比重已经攀升至2.69%的历史高位，但仍然低于世界其他市场水平。此外，中信建投证券研报数据显示，截至2012年8月14日，我国融资余额达649.11亿元，融券余额仅为12.62亿元。从占比来看，融资余额占绝对比重；融资融券余额合计661.73亿元，占总市值比仅0.26%，远低于海外市场平均水平。

　　对此，海通证券认为，业务推出初期，大券商优势更加明显。目前有11家试点券商：海通证券、申银万国 、华泰证券 、国泰君安 、银河证券 、招商证券 、广发证券 、光大证券 、中信证券、中信建投、国信证券，基本是融资融券业务的第一、二批试点券商。目前证金公司注册资本75亿，按照10倍的杠杆倍数，可以实现750亿的转融通规模，假设券商可获得2.5%的息差和0.09%的佣金率，那么转融通业务可以为券商带来25.5亿元的增量收入。

　　中金公司认为，目前融资利率为六个月基准利率加三个百分点 ，对应利率为8.6%，预计，转融通推出之后，无论是转融资还是转融券，证券公司的利差均为2个百分点左右。2015年将贡献收入44亿(其中利息净收入和佣金收入各为23亿和21亿)，占证券行业总收入的2%；以50-55%的净利润率计算，将贡献净利润23亿，占证券行业净利润的3.2%。如果考虑利用自有资金开展的两融业务，融资融券(含转融通)合计将贡献13%的收入和23%的净利润。看好券商行业中长期结构性机会。目前首推中信证券、次推海通证券和光大证券。

　　保险有望通过出借证券获益

　　基金、保险公司等长期持有标的证券的机构投资者，可通过出借证券来获益。根据沪深交易所发布的相关办法，符合条件的机构投资者，可以成为证券出借交易的出借人，这些条件包括：熟悉证券出借交易相关规则，了解证券出借交易风险特性，具备相应风险承受能力；不存在被法律 、行政法规 、部门规章或本所业务规则禁止或限制参与证券出借交易的情形；最近三年内没有与证券交易相关的重大违法违规记录；交易所规定的其他条件。其实，在海外市场上，基金、保险等机构一致是融券业务的主力军，通过大量借出持有的证券，获得不菲的收益。

　　受转融通启动的利好影响，昨日保险板块整体涨幅2.69%，中国人寿和新华保险等个股涨幅均超过3%。

　　个股资金流情况方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日DDE大单净额超千万元的保险股如下：中国人寿(4266.84万元)、中国太保 (2969.91万元)、新华保险(1535.65万元)和中国平安 (1431.79万元)。其中，中国人寿昨日涨幅3.16%，实现DDE大单净额4266.84万元，公司是国内最大的寿险公司，总部位于北京，公司提供个人人寿保险、团体人寿保险、意外险和健康险等产品与服务。

　　对于保险行业，国泰君安认为，目前医保筹资的结余率达20%，又不涉及税收问题，且积累了试点经验，因此健康险改革比税延型养老险更易执行，实施方案很可能是全国同时展开。政策红利将迅速转化为业绩 ，业务改善和价值提升明确，寿险行业显著受益；从公司角度看，人保健康险受益最为明显，A股上市公司中的国寿、太保、新华将受益明显。

　　华创证券认为，看好中国太保和中国人寿，他们分布广泛的渠道网络、良好的政府关系以及前期在基本医保体系中积极的跟进态度，将使其成为政府主导的医疗保障体系的最大受益者。同时，中国太保经办业务主要集中在发达省份，受益程度更高。

　　期货盈利模式改变促期指成交量上行

　　股指期货 、融资融券和转融通等金融创新使得A股市场做空体系更完善，可在股指期货上直接建多单的同时融资做多A股，做空亦然，有望让股指期货的交易更活跃，提升期货公司的盈利能力。受利好消息影响，昨日期货板块整体涨幅达2.07%。

　　个股方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日不少参股期货类公司受到资金追捧，例如新湖中宝 (2256.66万元)、云南铜业 (661.35万元)、中国中期 (345.49万元)、伊力特 (269.34万元)、厦门国贸 (163.37万元)、新黄浦 (124.94万元)等个股主动大单买入资金均超100万元。其中，新湖中宝涨幅5.36%，主动买入大单金额2256.66万元，该公司持有新湖期货。

　　分析人士指出，在金融改革的背景下，期货品种的快速扩容、创新业务的加速推出以及期货公司上市和并购整合三大因素有望推动期货行业走出业绩低谷、步入长期成长通道。

　　国泰君安认为，期货市场产品扩容潜力巨大。不仅商品期货潜力大、金融期货及期权更是亟待发展。目前我国正在研究或准备的期货新品种约有14个，其中一半有望在年内推出。预计，未来2-3年国债期货 、沪深300股指期权、白银期货和原油期货有望带来82万亿元的成交额，约占2011年期货市场成交额的60%，再加上其他品种的陆续推出，成交额有望翻番。

　　另外期货业务创新加速放行。目前，期货投资咨询、资产管理和境外期货经纪等三大创新业务已开始逐步试点，仓单质押融资、代理发行基金等业务也在积极研究中。预计，2015年投资咨询、资产管理和境外期货经纪有望新增营业收入19亿元、46亿元、22亿元，收入贡献度6%、14%、7%。品种扩容推动业绩拐点显现，业务创新拓展长期发展空间。预期，在品种扩容推动下，2012年-2015年期货业将实现手续费收入112亿元、150亿元、168亿元、183亿元，同比增长20%、36%、10%、9%。从长期来看，业务创新将拓展潜在发展空间，预计到2015年创新业务将新增营业收入87亿元，业绩贡献度提升至26%。金融改革和管制放松将使得品种快速扩容、创新业务加速推出、期货公司上市和并购整合成为常态，这三大因素将推动期货业走出业绩低谷、步入长期成长。故国泰君安证券给予期货业增持评级。推荐商品期货实力强、估值有相对优势的物产中大 ，以及券商系领先的广发证券、光大证券和海通证券。亦可关注对品种扩展和业务创新相对敏感的弘业股份 、美尔雅和中捷股份等。

　　国金证券则认为，首先，看好资金充沛与股东实力强大的期货公司。资本实力决定期货公司发展空间。股东背景决定期货公司竞争策略，发挥产业背景和专业优势是现货背景和传统老牌期货公司的重要经营策略。其次，金融背景的期货公司依托网点和客户优势在金融期货业务具备突出优势。具备银行背景的期货公司成交有望大幅增长，如中证期货、光大期货 、招商期货等。