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资金转向一级市场淘金

2014-06-05 00:00:00 中国证券报
      5月初,位于华南的一家上市公司披露公告,将与华东一家PE成立并购基金。有意思的是,中国证券报记者注意到,该PE的实际控制人,此前一直浸润二级市场,是职业的A股炒家。

  "由于监管越来越严格,很多资金已经逃离二级市场,转向一级市场淘金,但他们还是会利用二级市场的资源。"深圳一私募人士表示,这批资金最初会找到一些资产并参股进去,然后利用多年积累的市场资源,找到比较好的买家,并实现退出;而这些买家通常是上市公司。在这个过程当中,这些资金可以赚两笔钱,一笔钱是财务顾问费,另一笔钱是股权所得。

  上述私募人士表示,"做这种生意的人越来越多,因为绝大部分是安全的。而且很多时候他们给上市公司的报价也只有四五倍,到二级市场再炒到七、八倍甚至十倍,大家都有钱赚。"

  "简单管理可以收取数十万元服务费。而深度介入资本运作,除服务费以外,还可以分享千万元级别以上的股权超额利润。"深圳一PE人士举例说,2012年以2000万元参股一家上市公司,经过两年,目标公司股价上涨超过两倍,利润超过4000万元。

  值得注意的是,在整个过程中,参与的机构担当"牛股"的主要推手,通过并购运作刺激公司股价,而购买的资产在二级市场的估值大幅提升。目前已有的交易数据充分证明,将公司卖给上市公司比卖给非上市公司更划算,交易后股价通常会大幅上涨,这进一步放大了交易中取得上市公司股份的投资人的退出收益。此外,如果上市公司关联方参与对并购基金的出资,也可充分享受重组收益,尤其是当并购基金取得上市公司股份时,重组收益极有可能进一步放大。

  "在资产运作之后,再通过增发等方式融资,在实质性的题材面前,市场也比较认账。"上述深圳私募人士表示。现有的案例中,以硅谷天堂参与的项目最为典型,截至目前,硅谷天堂已与大康牧业、京新药业、万马电缆、齐星铁塔、长城集团、华数传媒、沃森生物等10余家上市公司有着类似的合作,在多数并购案中,并购主体均是PE/VC机构硅谷天堂。

  这种典型的"PE+上市公司"并购基金模式中,根据上市公司的出资金额、所处行业、溢价能力的不同,每个并购基金的出资方式、权利分配、退出渠道、管理费收取方式等都各不相同。上市公司的出资比例通常为10%以上,可担任有限合伙人,也可与PE共同担任普通合伙人或基金管理人;上市公司的关联方可参与出资,比如,在京新药业案例中,京新药业实际控制人的控股企业取代上市公司出资,成为基金普通合伙人;剩余资金由PE负责对外募集。

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