七省养老金运营正在落地 未来投资体制该怎么变?

    　　来自人社部的消息称，3600亿元来自7个省份的基本养老金开始委托投资运营。这将改变过去养老金结余仅被存入银行或购买国债导致的低收益局面，改善中国养老金体系的财务可持续性。

　　一些专家认为，在养老金投资方面，中国可参考更多的国外经验并做出变革，如完善投资政策，理顺市场机制等。

　　此次来自七省市的养老金结余并非是第一笔投入市场运营的养老基金。以前已被长期运营的，包括部分公司为员工建立的企业年金，全国社会保障基金理事会管理的全国社保基金，以及广东省和山东省分别在2012年、2015年委托给该理事会运营的几千亿元养老金结余。

　　全国社会保障基金设立于2000年8月，是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益等构成。其2015年的投资收益率为15.19%，和其他国内人民币机构投资者相比，在投资方面表现不俗。

　　不过，近日在北京举办的建立可持续社保基金管理体制研讨会上，全国社会保障基金理事会副理事长王忠民称，面对作为对标机构的加拿大养老基金，"我们自叹不如。"

　　加拿大养老基金投资公司(CCPIB)是在1997年加拿大养老金改革中建立的国家间接管理、具有独立的私人法律地位却执行公共功能的投资体制。1999年时，CPPIB最近十年的名义收益率为7.3%，五年则是12%，当前加拿大养老基金资产的一半来自收益，而非人们的缴费。

　　王忠民披露，全国社保基金过去16年的年化收益率为8.4%左右，低于加拿大养老基金这些年约10%的年化收益率。

　　长江养老保险原总裁李春平指出，全球化多元化的投资、长期投资和风险容忍度是CPPIB实现优秀业绩的关键。而国内企业年金的症结恰恰在于，单位作为一个个投资主体，每个月都有员工要退休，长期资金被短期化切割，被做成了每年的保本基金，长期资金没有得到长期的回报。

　　CCPIB提供的资料显示，其在中国内地就参与了房地产、股票、私募投资基金、房地产投资基金以及直接投资，投资总额达117亿加元，至2016年底，这些投资相当于加拿大退休计划基金总额的3.9%。

　　虽然去年第四季度CPPIB的投资业绩发生下滑，但在上述研讨会上，CPPIB总裁Mark Machin称，作为长期投资者，不会对短期的市场表现做出反应，重要的是多元化和分散投资，在某个资产类别、某一地区、某种策略上的风险敞口不会过大。

　　在上述研讨会中，证监会原副主席、全国社保基金理事会原副理事长高西庆也提出，市场化不足是影响国内养老金投资运营的重要因素。"CPPIB和中国的全国社保基金有类似的地方，但又有本质的不同。" 高西庆说。

　　CPPIB的特定管理运作独立于加拿大退休金计划，并与政府保持一定距离，这使其有别于主权财富基金或其他由政府出资的基金。公司管理层无需向政府汇报，而是向独立董事会汇报工作，其决策不受政府、区域、社会或经济发展因素影响。"CPPIB建立之初的任务很明确，就是把损失缩到最小的情况下，获得最高的投资收益。" Mark Machin说。

　　而全国社保基金理事会属于事业单位体制，无法提供市场化的薪酬水平，面临着人才流失的问题。同时，"全国社保基金理事会在几任领导的努力下以市场为目标来做决定，但效用是有限的。"高西庆说。是否要转企的问题，曾在全国社会保障基金理事会内部经过长时间的辩论，但没有受到太多支持，被担忧会使机构自身更加边缘化。

　　此外，高西庆还指出，将全国多个省份积累的养老基金交给全国社会保障基金理事会这一家机构来运作，或许缺乏竞争，加拿大也不只有CPPIB一家机构，还有魁北克省的养老金投资机构，以及行业性的退休金投资机构等。