詹成:顺应趋势 看好消费与产业升级机会

    11月26日，在“2017年基金服务万里行――建行.中证报‘金牛’基金系列巡讲”青岛专场活动中，景顺长城基金经理詹成表示，中国与全球的宏观经济保持平稳态势运行，目前A股慢牛行情将延续。而通过产业趋势的思路来看，科技发展应当是投资者关注的重点。对于明年投资策略，詹成看好消费与产业的升级以及国企改革主题。港股方面，整体行情有望延续。

宏观经济保持稳定态势

宏观经济方面，詹成指出，美国目前接近充分就业，失业率维持低位对劳动参与率和薪资产生积极影响。其次，欧美PMI近几年趋势一直朝上，表明两大经济体的经济活力较好。而中国PMI数据也是维持着景气度较高水平，工业增加值也保持着正增长。

詹成表示，发电量的变化是他观测宏观经济的一个重要指标，因为其统计方法简单，数据真实程度高，且可以真实反映整个工业企业用电情况。而2015年、2016年发电量的情况是出现了明显上行，这表明中国经济的整体活力还是在提升的。

从投资来看，数据显示房地产投资、基建投资与制造业投资，都有相对自然回落。詹成认为这属于正常情况，虽有回落但依然保持高速增长。詹成举例说，水泥虽然作为周期品，但不像钢铁、煤炭一样有库存，因此其可以真实反映投资的需求情况，2016年水泥的价格开始持续提升，反映出投资景气度的复苏。

詹成表示，通过各项数据指标来看，四季度经济会出现一定幅度的回落，但是经济整体平稳增长的态势会依旧保持，供给侧改革对上游企业盈利的拉动作用依旧十分明显。

针对A股整体趋势判断，詹成认为，目前企业盈利增速处于自高点缓慢回落阶段。估值方面，A股跟自身历史数据比较处在中位数位置，跟全球市场相比也并不算贵。资金成本方面，在金融去杠杆且经济韧性较好的大背景下，成本相对难以大幅下降，可能需要警惕。从流动性的角度讲，A股还是持续流入的，近一个季度以来改善良好。总体来说，詹成认为“发生系统性风险概率较小，整体看更多是慢牛行情。”

看好消费与产业升级

具体到操作层面，詹成表示他倾向通过产业趋势来选择投资标的。如果把标普500拿出来做一个例子，近五年、十年涨幅最多的即是科技板块，这也反映了整个全球科技占比逐步提升的产业发展趋势。对比美股，A股科技板占沪深的权重才8.73%，随着中国科技公司的进一步成长，国内科技行业的空间十分广阔。

詹成称，很多中国企业特别是科技类企业，其发展速度远远快于全球同业。实际上，整个科技对传统行业的结合越来越紧密，而作为制造业大国，从微观的情况看，制造业的智能化、自动化的改造进行得如火如荼，很多制造企业也逐步加大制造业智能化投入，希望提高自己的生产效率。此外，科技对各行各业的渗透率在逐步提高，例如制药行业，金融行业，汽车制造行业等都在于科技创新深度结合，这为后市提供了很好的投资机会。

2018年的投资策略来说，詹成首先看好的是消费升级。原因是从消费结构来看，80后、90后逐步成为消费主体人群以后，对品牌的认知度远远高于前辈，这也有利于很多消费类上市公司集中度的快速提升。而中国作为大国，消费纵深是很强的，消费的结构层次也有不同，因此给整个消费品的升级提供很大的纵深领域。

其次，科技板块在内的产业升级方向也是詹成看好的领域。这些产业的发展符合中国中长期发展趋势。而传统领域，詹成比较看好金融板块，包括上游景气度明显改善的银行。此外是保险，詹成指出中国人均保费相对较低，有较大发展空间，而近期的监管层的表态也有助于保险理性长远发展。

主题投资方面，詹成关注国企改革。他认为，明年开始国企改革或逐步落地，这有助于帮助传统的国企属性的上市公司，通过改革增效提高活力。

詹成对港股也研究颇深。在供给侧改革推动、企业基本面改善、互联互通机制进一步发展的驱动下，港股市场估值与盈利实现共振，市场风险偏好有所提升，今年以来港股市场走出了一轮牛市行情，在全球市场中表现亮眼。而对于港股后市，詹成表示，港股盈利能力的提升趋势预计可以持续，分红比例的提升将吸引长期投资者，机制的不断完善也将有助于南下资金的进一步配置。而港股中的保险股和科技股、有明显AH股溢价的板块，詹成认为明年都会有良好的投资机会，港股市场整体行情也有望延续。