10月股指恐前高后低

    9月股指市场整体呈现高位振荡走势，并且各指数之间存在分化，上证50指数、沪深300指数表现不及中证500指数、中小板指和创业板指数。进入10月，影响市场的因素除了基本面和流动性之外，十九大召开带来的影响同样值得关注。历次会议期间和会议之后，投资者要警惕预期落地对A股的影响。

流动性整体平稳

8月经济数据继续下滑，市场对基本面下行的担忧加大，从全年来看，经济大概率呈现前高后低的格局。但是我们认为，未来经济仍存在较强的增长动能，一方面，欧美经济复苏使得国内出口有望持续改善，2017年1―8月出口累计增长7.8%，较2016年-7.7%、2015年-8.1%改善明显。另一方面，企业经营指标呈现积极变化，8月规模以上工业企业实现利润总额6719.7亿元，同比增长24%，创4年来新高。1―8月，全国规模以上工业企业实现利润总额49213.5亿元，同比增长21.6%，增速比1―7月加快0.4个百分点。因此，短期来看，基本面暂无较大下行风险。

9月资金面整体平稳，在央行“削峰填谷”的操作下，季末MPA考核以及国庆假期对流动性的影响较为有限，资金利率在月底并未出现大幅攀升的情形。9月27日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议提出，采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。内容包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准给予再贷款支持等。国务院常务会议明确提出“定向降准”，意味着未来货币政策进一步收紧的概率在下降。进入10月，影响资金面的因素主要是，第一，由于10月是传统的缴税月，缴税对资金面或带来季节性收紧影响。第二，考虑到十九大即将召开，10月资金面或不宜过于悲观。

地产调控对股指影响有限

国庆前一周楼市再次迎来收紧的调控浪潮，包括重庆、南昌在内的6个城市加码楼市调控。自2016年房地产调控政策密集出台以来，部分城市房地产市场有所降温，与房地产有关的相关消费均出现下滑。预计未来房地产销售将继续回落，市场普遍担忧房地产投资或受销售下滑影响大幅走弱，从而拖累经济增长。但我们认为，过去两年房地产销售火爆，目前商品房库存水平较低，同时政府增加土地供给数量，在上述诸多因素推动下，未来房地产投资或不会出现大幅走弱的局面。

本周受地产调控影响，地产板块重挫，投资者纷纷担忧此轮地产调控是否会引发市场进入新一轮调整。对比近两次地产调控政策密集出台后股指的反应，可以看到地产调控对股指的影响有限。去年“930”新政后股指连续反弹了近两个月的时间，沪指涨幅超过9%，直到去年11月底因险资举牌受监管影响，股指才开始陷入调整。今年3月底房地产限售政策首次出台，股指连续高位振荡两周后才开始调整。因此，我们认为，地产调控对股指不构成较大的负面影响。

9月存款类机构质押式回购7天加权利率保持稳定

总体来看，短期基本面暂无明显下行风险，地产调控对股指影响有限。进入10月流动性压力有所缓解，同时沪深两市两融余额维持高位，沪股通、深股通连续净流入，A股增量资金入市迹象明显，市场风险偏好较高。预计在十九大召开之前，股指下方仍存较大支撑。但从历史经验来看，投资者要警惕会议结束之后预期落地对A股的冲击。