汽车和汽车零部件行业：需求温和改善

　　行业动态：4月销量数据公布

　　4月汽车产、销206.75、200.42万辆，同比8.8%、8.8%，环比-6.1%、-7.6%；乘用车销161万辆，同比11.6%，环比-5.9%；商用车销39.52万辆，同比-1.3%，环比-13.9%；1-4月，汽车销量增9.1%，乘用车、商用车分别增10.5%、3.3%。

　　数据评估：需求温和改善，行业继续健康运行

　　乘用车4月增速较3月小幅提升、符合我们预期。终端跟踪表明4月中下旬零售出现温和改善，并延续到5月前两周；流通协会库存预警指数连续两个月低于50%及去年同期值，库存合理。在偏弱经济背景下，乘用车消费表现较佳。

　　中重卡4月同比0.1%，重卡同比7.9%，环比好于10-13均值；轻微卡同比-2.8%。

　　大中客4月同比-7.0%，表现继续逊于预期；轻客同比6.4%，环比低于10-13均值。

　　数据趋势：乘用车10%+增速将持续

　　短期经济、行业显现企稳、温和改善，行业库存良性，虽然经济总量偏弱，但结构转型使居民就业、收入增长及通胀环境有利于乘用车消费，我们认为全年实现10%+增速可能性大，未来两三个季度的波动幅度小。

　　在经济偏弱背景下汽车消费实现了中速的增长和较低的波动性，我们认为汽车消费韧性来自经济结构调整对居民购买力的支撑及汽车行业(行情 专区)供给创新的活跃；同时，汽车行业整体的产能、库存及资产负债表、盈利能力维持健康、优异状态。

　　我们认为市场简单将汽车(尤其是乘用车)归为传统周期股并给予龙头公司极低的估值(远低于国际同类公司，横向与银行(行情 专区)地产相当)更多受到了一些投资经验和教条的影响，而缺乏对现实的实证分析。中期内，预期向上修正的机会较大。

　　我们继续强烈看好汽车业绩龙头股，推荐长安、上汽、华域、福耀、潍柴(因H8再次推迟带来业绩和战略不确定性，我们将长城调整出推荐名单)，超额收益将来自：1)行业性的悲观预期修正；2)产品技术升级、国际市场开拓、行业整合、国企改革带来的公司盈利增长和持续性超预期。