期货行业专题报告-期货迈入创新时代:纸面掘金,借水生财

     期货创新浪潮掀起。金融业的改革创新从证券行业锚起,逐步蔓延到保险、租赁及期货等各个子行业,作为与资本市场高度相关的期货业,在完善多层次资本市场体系、降低金融波动风险、丰富市场投资工具方面有重要意义,证券业的一条腿已经大步迈出,期货业的创新改革势必跟上。

     2012年期货扩容的步伐已经显著加快。从国际经验来看,金融期货尤其是股指期货及其衍生品是期货交易的主要构成部分,我国目前不仅只有沪深300这一单品种合约,同时商品期货方面也存在原油期货这种重要品种的缺失。

     期货交易品种亟待扩容,白银期货、国债期货仿真交易、股指期权内部测试等,将为期货公司带来新的盈利增长点。

     券商期货整合格局已定,金融期货发展条件形成。为了备战股指期货,近几年证券公司热衷于收购期货公司,完成金融版图的最后一角,同时营业部通过IB业务形成与期货业务的联通,券商系期货公司绝大部分客户来自证券营业部,而交易的核心也集中在股指期货上,这与之前依靠商品经纪发展起来的期货公司开始产生差异,未来金融期货的大发展对券商系期货公司而言是巨大机遇。

     期货创新多头并举。上周末的期货分析师会议上总结了7条创新举措,分别为国债期货、原油期货、仓单质押业务、鼓励期货公司兼并及上市、期货公司代理发行基金以及加快对外开放。我们认为扩容意义重大,国债和原油期货分别是金融和商品期货市场最重要品种,能较大程度刺激交易量提升。仓单质押为期货公司在经纪业务之余开展资本中介及交易业务,扩大收入,而期货公司的兼并和上市则有利于行业市场集中度的提升,并为二级市场标的股票提供活跃性。

     从发展空间来看,券商系期货优势明显,广发期货、中证期货、华泰长城期货盈利居前,光大期货、渤海期货和方正期货ROE较高。从业绩弹性上来看,大部分券商系期货公司对集团公司利润贡献在10%以下(长江和方正证券占比较高),中国中期期货占比超过30%,弘业股份超过20%,弹性更为明显,此外厦门国贸除了期货业务,还有拥有全资的担保和典当公司,另类金融概念同样值得关注。

     风险因素:品种创新推出不如预期