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期货行业:捆绑下的期货行业迎来创新契机

2012年06月08日 13:05 申银万国
     期市容量和公司盈利模式是决定期货公司的发展前景与长期投资价值的核心驱动力。

     我国的期货经纪业90%的收入来源是手续费收入,依赖交易佣金的盈利模式决定了在短期内,期货公司的盈利水平与期货市场整体的成交量和成交额密不可分。由品种创新带来的市场容量扩大会成为期货公司盈利增加的最直接利好。

     我国金融行业正处于监管放松,业务范围扩大的重要契机。在此轮创新契机中,积极开展创新业务、高端人才储备、机构客户营销的期货公司将最先从行业的转型中获益,成为行业的领跑者。

     由全球经济下行和金融动荡带来的期市交易萎缩、新品种延迟发行,将成为影响期货公司投资价值的核心风险因素。

     全球期货市场始于商品期货,兴于金融期货。从中介机构角度来看,目前国际期货公司典型的盈利模式有三种:中介业务型、现货产业背景型、金融集团型。2011年,全球期货(期权)交易总量为249.7亿手,其中,股指期货占比33.8%、单只股票期货占比28.3%,利率期货占比14.0%、外汇期货占比12.6%、农产品期货占比4.0%、能源期货占比3.3%、金属期货占比3.1%。金融类期货(期权)占据九成。在期货经纪商中,金融集团型最为成功,例如高盛集团、摩根大通集团等。凭借其雄厚的资源背景和一站式的金融超市服务模式,金融集团型的期货公司成为行业的领跑者。

     中国期货行业由于受到政策的严格监管,目前仍然存在盈利模式单一、行业总量小、行业集中度有待提升的状态,而券商系期货凭借其在金融期货经纪业务的优势已在行业中显露头角。2010年度,全国163家期货公司营业收入合计121.8亿元,手续费收入占营业总收入的86.7%。同时,我国期货行业资产总额在金融体系中比例极小,资产总额不及证券公司的15%,仅为商业银行的0.24%。从行业集中度来看,美国排名前八的公司保证金总和占整个行业的比值在2007年以后就一直维持在70%左右,而相对应的中国的比值一直低于30%。07到10年,券商系期货公司快速成长,总数量占比从29.7%上升至40.5%,而手续费收入占比也从20.3%上升至50%,随着我国金融期货产品创新的不断深入,预期券商控股的期货公司将是未来期货公司发展的主要方向。

     2012年由监管层推动的品种创新、业务创新以及行业并购将成为引发行业业绩快速增长的催化剂。结合国际经验和国内期货公司的发展趋势,我们坚定看好券商系期货公司和实力雄厚的传统类期货公司的未来发展前景。5月10日,白银期货上市交易。据媒体最新报道,国债期货也已获得国务院批准,目前批文已发至证监会,预计下月推出。另外,原油期货这一重要的能源期货品种也有望在今年推出。白银期货、国债期货、原油期货的推出预计将推动行业手续费收入增加22%-30%。同时,投资咨询业务的逐步开展和CTA业务(资产管理业务)的推出将进一步扩宽行业的盈利渠道。

     投资标的推荐:参股期货券商股--中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券;其他参股期货上市公司--中国中期、弘业股份

    
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