设正点财经为首页     加入收藏
首 页 财经新闻 主力数据 财经视频 研究报告 证券软件 内参传闻股市学院
你的位置: 正点财经 > 财经新闻 > 行业研究 > 正文

纺织服装行业:高棉价差下关注配额、棉花成本占比差异

2012年06月27日 09:39 银河证券
     收储预期托底使国内外棉花价格差处于历史高位。2012年4月底以来,国际棉价跌幅增大,虽然国内棉价也有所调整,但由于国家收储预期影响,从而导致目前国内外的棉花价差处于历史高位(中国进口棉价格指数含滑准税之后的价格与国内328棉价之间的价差作为度量指标,价差在4000元/吨以上)。

     配额、棉花占比不同使棉价差对各家影响不一。(1)鲁泰配额占比高(2011年棉花总用量4万吨,配额2万多吨,还有自产棉花占比约30%),华孚色纺、百隆东方配额棉占比较低(华孚色纺2011年棉用量15万吨、配额4万吨;百隆东方2011年棉用量15万吨、配额1万多吨)。(2)鲁泰棉花占成本比例最低基于产业链的长短,鲁泰棉花成本占比较低,仅40%左右;而华孚色纺和百隆东方棉花占成本比例在70%以上。总体看,棉价下跌、国内外高棉花价格差对鲁泰的影响远远小于色纺纱。

     鲁泰Q2净利润依然负增长。2012Q1收入13亿,同比下滑6.5%;净利润1.15亿,同比下滑44.55%;EPS0.11。考虑到新产能投放、Q2接单价格较Q1有2%左右提升、高价储备棉在Q1已经使用完毕,预计Q2下降幅度有所缩小,但估计依然在20%左右维持前期对2012年全年EPS0.84元的判断;2013年如果棉价可以企稳向上,鲁泰的业绩弹性较大,在假定2013年棉花价格1.98万/吨的情况下,EPS为1.05元。不考虑B股回购增厚EPS,当前股价对应2012/2013PE为9.3、7.4倍。

     华孚色纺Q2净利润下降50%-80%。2012Q1收入12亿,同比下滑13%;净利润0.35亿,同比下降64.20%;EPS0.06元。公司预计Q2同比下降50%-80%(2011Q2收入14亿、净利润1.4亿,销售净利润率10%)。我们估计公司2012年总销量为12.2万吨,色纺纱年销售均价为3.7万元/吨,2012/13EPS分别为0.440.51元,当前股价对应的PE为11.7、10.0倍。

     百隆东方我们预计中报下滑幅度较大。2011H1毛利率35.9%、销售净利润率28.3%,基于高基数,我们预计百隆中报下滑幅度较大。预计2012年总销量11.6万吨,假定2012色纺纱年销售均价为3.7万元/吨,2012/13EPS分别为1.11、1.28元,当前股价对应的PE为11.11、9.64倍。

     投资建议。在棉价下滑、高棉价差背景下,2012年是棉纺企业痛苦的一年,2013年只要棉花价格企稳,各家业绩弹性均较大在该背景下,各家企业目前的估值均处于历史最低水平,短期均无业绩上催化剂。结合分红率,我们建议追求稳定收益投资者考虑鲁泰A;短期内催化剂是回购鲁泰B。

    
热点推荐:
相关资讯:
关于我们 | 广告服务 | 联系方式 | 意见反馈 | 合作伙伴 | 法律声明 | 网站地图
正点财经网所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。