农产品:美旱情推高国际谷物价格 关注8月旱情发展及作物产量预估

     本期投资提示:

     主要结论及投资策略:维持农业行业"中性"评级。建议:一、逢低买入"创新变革驱动业绩持续增长"者:①经营模式创新者:大北农、海大集团、雏鹰农牧、隆平高科;②经营业务变革者:通威股份、唐人神、正邦科技;二、博弈下半年价格回升预期受益者:好当家、壹桥苗业、东方海洋、獐子岛。

     原因与逻辑:1)饲料:豆粕价格上涨,企业成本压力增加,盈利出现分化。生猪存栏量保持高位,饲料刚性需求量大,但由于豆粕价格大幅上涨,饲料企业原料成本承压,缺乏议价能力的饲料企业盈利水平将会下降。从自下而上角度,看好经营重心重归饲料业务的通威股份,以及依托服务营销,具有较高成本转嫁能力的大北农和海大集团。

     2)海洋养殖:预计四季度海参价格环比回升。下半年海参价格或将好于上半年。

     10月下旬山东、辽宁围堰和底播海参进入捕捞季节,相关上市公司捕捞量同、环比均有不同程度增长,可能出现"量增价升"的良好格局。推荐捕捞量快速增长,业绩弹性较大的好当家,以及由"资源型、生产型"企业向"市场型、消费型"转型的獐子岛。风险:经济持续下滑,海参价格有可能难以回升。

     3)畜禽养殖:生猪、仔猪价格持续回落,养殖业景气程度下降。上周,全国生猪均价13.9元/公斤,环比下降0.4%;全国仔猪均价29.1元/公斤,环比下降1.4%。我们认为,在消费淡季和生猪存栏量偏高的情况下,8月猪价将继续走低。

     由于产品价格下降,饲料成本上升,生猪养殖企业盈利水平降低,预计四季度方能好转。中长期维持看好养殖模式创新,生猪出栏量快速扩张的雏鹰农牧。

     4)种业:关注8月主要品种大田表现和制种量。预计2012/2013"两杂"种子制种产量整体有所减少,但由于库存偏高,市场竞争激烈,种子价格持续上涨乏力。由于制种成本刚性上涨,下半年部分品种单位利润可能同比下降。自下而上看,推荐研发、营销优势明显,主打品种放量的隆平高科。

     5)大宗农产品:①食用油:豆油方面,在美国旱情影响下,7月进口大豆价格上涨20%以上,但由于夏季食用油消费转淡,前期库存偏高,加上低价棕榈油的替代效应,预计近期国内一级豆油价格上涨幅度有限,大豆压榨行业仍然亏损(但东凌粮油通过外盘期货市场点价,提前锁定成本,目前压榨净利60-80元/吨)。预计四季度旺季到来后,豆油价格上涨幅度将环比提高。玉米油方面,西王食品近期结合奥运主题开展特色营销活动,经销商反馈良好,最近一周公司小包装玉米油发货量环比有所增加。同时,公司精简了销售人员编制,提高经营效率,建议关注8月公司玉米油终端销售情况。②苹果汁:预计12/13榨季原料收购价格同比略有下降。近期,国内苹果汁出口均价约1750美元/吨,单吨亏损约250美元/吨,但国内厂商基本已无库存待售。8月中旬,苹果汁企业将开始为12/13榨季收购原料,我们预计今年加工果产量将同比大幅增加,收购价格有望下降。但由于国外经济低迷,苹果汁需求量存在不确定性,8-9月苹果汁出口价格或将继续走低,相关企业盈利水平仍将处于"微亏"或"保本"状态。