上市银行半年报总结:基本面趋势转弱

         2012年9月4日基本面趋势转弱--上市银行12年半年报深度分析收入增速放缓。大型银行2季度营业收入环比增长0.2%。而股份行收入增速较快,主要是兴业(+15%)、华夏(+15%)和民生(+9%)拉高平均数,其他股份行收入环比增速在2%以下。兴业受益于同业和创新,华夏与基数低有关,民生主要是票据交易,收入增长持续性并不强。收入增速明确是放缓,且是趋势性的。

     资产质量转弱,未来几个季度会持续。转弱苗头1:不良净生成率有所上升。股份行不良净生成从去年的0.06%上升至0.24%;转弱苗头2:逾期在升,90天以上逾期也在升;股份行90天以上逾期从年初的0.45%上升至0.57%。结合对货币、经济预判以及草根调研的情况,对资产质量趋势不乐观,未来几个季度会持续恶化。

     什么银行增长能持续超越行业?时间维度拉长到1-2年;大多数银行的收入增速呈现向均值回归,例如农行、华夏和平安等。民生、兴业和光大是持续超越行业的。未来能持续超越可能性最大的是民生,如果其客户结构调整持续;其次是兴业,这需要新的金融创新需求及产品。

     费用、拨备和资本总体平稳。费用增速继续放缓,是中报亮点,未来继续压缩空间不大。2季度拨备计提非常平稳,拨备覆盖率接近300%,今年新增不良不会对拨备和利润有负面影响。公司通过费用和拨备调节利润,对股价无影响。RWA增速放缓,核心资本充足率保持稳定,资本压力有所缓解。

     投资建议:有防御性无进攻性。7月中下旬推荐银行股中报阶段性机会,5%-10%机会,市场有所验证。中报表明,银行基本面趋势转弱;中报后,银行的进攻性转弱(没有催化剂),防御性依旧(市场预期差,基金仓位低);未来主要还是阶段性机会。预计年底有阶段性机会。经济结构调整和金融改革深化背景下,继续看好有银行业首席分析师特色的股份行:小微贷款有特色的银行、兴业和招行(配股后)。