钢铁行业周报:节前钢价平稳 去库存继续稳步推进

         本周基本面:节前钢价平稳,去库存继续稳步推进与节前市场往往表现平淡的历史规律基本一致,今年节前一周国内市场钢材价格涨幅趋缓,总体表现相对平稳。在金融市场大幅反弹的刺激下,螺纹钢主力期货合约涨幅较大达3.45%,导致期现价差有所回升,不过依然倒挂。在宏观需求尚未明显恢复的情况下,因为钢价阶段性触底回升引发的下游补库存需求在钢价连续快速上涨之后或难以持续。受益钢价平稳与前期矿价回落的分化表现,无论是否考虑库存周转,我们估算的各品种毛利均继续改善。

     社会库存在节前一周继续下降,其中长材降幅继续扩大:一方面由价格触底释放的终端补库存需求保持了一定的需求增量;另一方面则来源于维持长假正常生产所需的节前备货需求。社会库存持续下降的同时,钢企产成品压力也有所缓解,9 月中旬重点钢企钢材库存环比下降3.80%,基本延续了8 月下旬以来的下降趋势。总体来看,经历7、8 月淡季惨淡的表现之后,钢铁行业本轮去库存过程正在开始逐步进入尾声。至少,总体库存对于钢价走势的压力已大大缓解。考虑到钢厂到货较为集中,不排除节后一周社会库存出现增加的可能性。

     节前国内市场矿石价格小幅回落,主要是进口矿下跌所致。不过,节日期间新加坡交易所铁矿石1 月掉期合约价格上涨11.09%:1、可能刺激节后国内矿石跟随涨价;2、对目前的钢价或有一定的成本支撑作用。总体来看,矿石价格在目前的平台上正在逐步形成稳定的预期,短期继续回落的概率不大。

     产业动态:去库存出现成效,新订单回升,9 月制造业触底回升最新钢铁行业 PMI 数据显示,9 月钢铁产成品库存指数环比回落7.5 下降至43.3,进入收缩区间,与钢协最新的重点钢企库存数据能够相互印证;9 月原材料库存指数48.7,环比小幅增加0.5;行业新订单指数环比增加9.4 反弹至41.6,出口订单指数也继续反弹。说明行业产成品去库存开始初见成效,原材料库存与新订单下降的趋势正在得到扭转,企业开工的意愿开始回升。与此同时,国内制造业PMI 各分项指数的变动与钢铁行业趋势基本保持一致,预示包括钢铁在内的整个制造业从9 月开始正在出现触底回升。

     投资建议:关注具备业绩保障和估值较低的公司节前一周行业指数有所上涨但跑输大盘,中期增长的困扰决定了行业在大盘快速反弹时难以获得超额收益。我们建议继续关注具备一定业绩保障的公司,如八一钢铁、新兴铸管等;长期关注回购利好且估值偏低的宝钢股份。