教育行业:民办教育新纪元

       投资要点
    事件:2017年1月18日,国务院印发《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》,教育部等五部门关于印发《民办学校分类登记实施细则》,教育部、人力资源社会保障部、工商总局印发《营利性民办学校监督管理实施细则》。
    现有民办学校变更登记为营利性,需要明确财产权属并缴纳相关税费。民促法修订以前,民办学校为了符合非营利性的规定,一般将业绩做到盈亏平衡或者微亏,即使在变更登记时需要补缴税费,补缴金额也不会很多。真正对变更登记产生实质性障碍的是对于土地、校舍等财产的清算,民办学校一般财产权属相对混乱,还需各地省级以下政府出台细则。
    营利性民办学校市场调节,具有自主性。按照枫叶教育、成实外、睿见教育的经验,目前一般2-3年学费提价一次。未来营利性民办学校的定价策略更加灵活,实行市场化调节,盈利能力有望进一步提高(目前K12民办学校毛利率在40-50%,净利率在30%左右)。
    教育资产证券化提速尚需时日。2016年11月民促法修订,确立了民办学校分类登记、分类管理的机制,此次国务院及教育部等各部委出台细则和意见,是对民促法更为细化的解读。修订后的民促法于2017年9月1日起实施,一方面土地、校舍等财产的清算、税收的缴纳等具体操作细则仍需各地政府出台方案;另一方面民办教育的历史遗留问题较多,预计具体操作会面临阻碍。基于以上几点考虑,我们认为民促法修订、国家层面细则的出台对教育行业具有意识形态上的积极作用,但落实到教育资产证券化的效果难以在2017年体现,预计2018-2019年教育行业将迎来新格局。