非银金融行业周报:利空已消化 建议关注券商板块配置价值
2017-03-21 00:00:00 中投证券
行情回顾:本周上证综指上涨0.77%,非银金融上涨0.45%,跑输上证综指0.32个百分点。本周日均交易额5056亿元环比上升9.99%,截至周四融资融券余额达到9212亿元,环比上升0.77%。
投资观点:
证券:利空消化殆尽,建议关注券商板块的配置价值。券商板块已经连续四周跑输大盘,17年以来,上证综指上涨4.45个百分点,券商板块微涨0.5个百分点,若从16年12月开始算,券商板块已经跑输大盘10个百分点。
站在目前的时点上,我们认为行业利空基本消化完毕。证监会主席刘士余表示今年的监管态度是"稳中求进",我们认为对于"强监管"市场已有一定预期:例如资管产品统一管理、再融资政策趋紧等。目前更应该关注"进"的地方,今年可期待的"进"有:证券法修订加速,预计4月份再次提审人大常委会;新三板制度创新,政府工作报告以及2月份证监会领导答记者问上均提到要积极发展新三板;以及3月15日李克强总理提到的"债券通"。
制度创新利好行业健康发展,短期也会提升投资者对于板块的风险偏好。基于此,建议关注券商板块的配置价值。
? 保险:关注政策利率变动,业绩拐点将至3月16日,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。3月16日,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%,均较上次上调10个基点;央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作,6个月和12个月分别为3.05%、3.2%,均较上期上调10个基点。
也就是在美联储利率决议之后仅仅8个小时,人民银行迅速上调政策利率曲线。预计17年18年美联储分别将加息三次。据此我们认为国债收益率自16年8月份反转以来将继续上升态势,在18年将达到上升周期的高位:相对应的经测算作为保险公司折现率标准的10年期国债750日移动平均将在17年7月触底后反转。随着利率上行,预计17年末险企业绩拐点有望显现。
由于寿险的负债久期大幅高于资产久期,久期错配导致利率上行阶段寿险公司将显着受益。目前上市险企股价对应2017年PEV不足1倍,安全边际较大。推荐关注:中国人寿、中国平安尚不明朗。另一方面本周发行市场的持续回温,反映出了市场上对于资金的需求呈上升趋势,同时也反映出了目前信托市场上各大投资领域对资金的需求有所增长。从上周的数据来看,尽管成立市场有所降温,但发行市场延续大幅度增长以及信托平均收益率的抬升表现出了市场行情回暖见好的迹象。
我们维持对信托行业17年业绩看好的观点。推荐关注:安信信托、爱建集团、ST金瑞。
推荐关注:券商方面建议关注定增价倒挂的国金证券。保险方面关注中国人寿.中国平安。信托方面关注安信信托.爱建集团。金控平台关注摘帽在即,估值较低的*ST金瑞。
风险提示:经济下行风险、新三板流动性风险、险企偿付能力不足风险、政策层面抑制信托产业发展风险、资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力、政策不达预期风险 信托:发行市场持续升温,成立市场暂不明朗上周成立规模97.29亿元,环比下降38.82%,回落明显。发行市场则维持上上台态势,发行规模为106.90亿元,环比上涨9.74%。成立规模和发行规模截然相反的走势。一方面,近期成立市场走势跌宕起伏,表明信托市场行情处于不稳定不明朗的局面:另一方面,近期全国两会召开,因此大部分信托公司都在静候两会结束后会释放出哪些新的市场讯息,所以阶段性表现较为谨慎。成立市场目前行情走势
投资观点:
证券:利空消化殆尽,建议关注券商板块的配置价值。券商板块已经连续四周跑输大盘,17年以来,上证综指上涨4.45个百分点,券商板块微涨0.5个百分点,若从16年12月开始算,券商板块已经跑输大盘10个百分点。
站在目前的时点上,我们认为行业利空基本消化完毕。证监会主席刘士余表示今年的监管态度是"稳中求进",我们认为对于"强监管"市场已有一定预期:例如资管产品统一管理、再融资政策趋紧等。目前更应该关注"进"的地方,今年可期待的"进"有:证券法修订加速,预计4月份再次提审人大常委会;新三板制度创新,政府工作报告以及2月份证监会领导答记者问上均提到要积极发展新三板;以及3月15日李克强总理提到的"债券通"。
制度创新利好行业健康发展,短期也会提升投资者对于板块的风险偏好。基于此,建议关注券商板块的配置价值。
? 保险:关注政策利率变动,业绩拐点将至3月16日,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。3月16日,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%,均较上次上调10个基点;央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作,6个月和12个月分别为3.05%、3.2%,均较上期上调10个基点。
也就是在美联储利率决议之后仅仅8个小时,人民银行迅速上调政策利率曲线。预计17年18年美联储分别将加息三次。据此我们认为国债收益率自16年8月份反转以来将继续上升态势,在18年将达到上升周期的高位:相对应的经测算作为保险公司折现率标准的10年期国债750日移动平均将在17年7月触底后反转。随着利率上行,预计17年末险企业绩拐点有望显现。
由于寿险的负债久期大幅高于资产久期,久期错配导致利率上行阶段寿险公司将显着受益。目前上市险企股价对应2017年PEV不足1倍,安全边际较大。推荐关注:中国人寿、中国平安尚不明朗。另一方面本周发行市场的持续回温,反映出了市场上对于资金的需求呈上升趋势,同时也反映出了目前信托市场上各大投资领域对资金的需求有所增长。从上周的数据来看,尽管成立市场有所降温,但发行市场延续大幅度增长以及信托平均收益率的抬升表现出了市场行情回暖见好的迹象。
我们维持对信托行业17年业绩看好的观点。推荐关注:安信信托、爱建集团、ST金瑞。
推荐关注:券商方面建议关注定增价倒挂的国金证券。保险方面关注中国人寿.中国平安。信托方面关注安信信托.爱建集团。金控平台关注摘帽在即,估值较低的*ST金瑞。
风险提示:经济下行风险、新三板流动性风险、险企偿付能力不足风险、政策层面抑制信托产业发展风险、资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力、政策不达预期风险 信托:发行市场持续升温,成立市场暂不明朗上周成立规模97.29亿元,环比下降38.82%,回落明显。发行市场则维持上上台态势,发行规模为106.90亿元,环比上涨9.74%。成立规模和发行规模截然相反的走势。一方面,近期成立市场走势跌宕起伏,表明信托市场行情处于不稳定不明朗的局面:另一方面,近期全国两会召开,因此大部分信托公司都在静候两会结束后会释放出哪些新的市场讯息,所以阶段性表现较为谨慎。成立市场目前行情走势
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