国防军工行业:军工科研院所改制箭在弦上 聚焦板块相关布局机会

       核心跟踪:
    中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技民参军重点跟踪:新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特本月金股组合:航新科技、航天电子、中直股份、国睿科技、四创电子上周行业表现:上周中证军工指数下跌1.17%,沪深300指数上涨0.55%。
    行业观点:
    近期核心观点:
    1. 军工科研院所改革配套政策及试点方案有望在下半年发布,推荐提前布局科研院所改制与资产证券化潜在收益标的。年初国防科工局曾表示军工科研院所首批转制名单已经明确,后续将加快制定和出台军工科研院所转制实施意见,积极稳妥推进军工科研院所转制实施。但目前军工科研院所改制进程明显滞后于事业单位整体进度。我们预期随着"十九大"的临近,军工科研院所改革配套政策与试点方案有望在下半年发布,或将驱动板块展开持续性行情。建议结合确定性改制试点研究院所及其对应平台提前进行布局,关注如久之洋、航天晨光、中航机电、国睿科技、四创电子。
    2. 维持对军工板块持续修复,超跌白马与权重股企稳回升的观点,并推荐关注市场风格切换中,军工作为熔断后及年初至今涨幅较低板块可能出现的行情机会。本周申万军工指数上涨1.77%涨幅所有行业排名第二,板块回暖迹象明显,推荐在超跌后关注修复及风格切换机会。板块个股来看,军工板部分因分级基金下折、低估值风格切换、行业低于预期等而产生超跌,甚至错杀的权重与白马股已出现左侧机会,尤其对于PE/PS已触及历史估值底部的标的,关注如白马权重股:中直股份、航天电子、国睿科技、航天发展、四创电子。
    3. 全年维持板块复苏布局,上行轨道将至的观点:国防军工(申万)指数年初至今下跌12.84%,跌幅居A 股第三位,股价表现并未正确反映军工板块基本面情况,即出现了一定程度的背离。军工板块受益新装备周期到来与注入并表,2016年收入、净利分别增长13%、68%,一季报增速15%、42%,毛利率也出现大幅上升,军工板块重回高景气增长周期,军改影响将在年内结束,板块复苏具备基本面支撑。此外,随着"十三五"进入后半程,资产证券化与军工国改预计将加速落地。推荐布局装备更新基本面映射逻辑--海空装备,关注中直股份、中船防务、航新科技。
    热点组合金股简介:
    (1)航天电子:航天+战略武器+混改/资产证券化塑造航天军工龙头,一季度归母净利增长36.6%,继年报后再次保持高增速。随着我国武器装备的加速换代,公司作为核心配套方也将得到重点发展。此外公司作为航天科技集团目前确定的唯一混改试点单位,预计将核心受益军工集团混合所有制改革建设;大股东航天九院体外具备4.5亿净利润,具备十三五期间整体注入预期。
    (2)中直股份:直升机龙头,民用、武装直升机总装单位,我国目前军用直升机数量预计仅为美国1/7,具备较大列装空间。公司作为中国唯一军用及主要民用直升机主机厂将核心受益。
    (3)国睿科技:电科14所旗下上市公司,我国雷达产业龙头,核心受益国防信息化发展。14所去年净利润预计达15亿元,若备考其体内7个亿可注入资产,考虑发股+募配,目前备考市值250亿元,净利润9.2亿,对应27倍PE。若不考虑注入,201718年对应PE 预计可达50倍以下和40倍以下。
    (4)航新科技:航空ATE 检测设备民参军龙头,有望占据80亿ATE 换装蓝海50%市场,对应40亿元。若5年分配完成,按照30%净利率,预计可产生年均2.4亿净利,公司净利未来有望达到3亿元每年,目前市值仅65亿,具备确定空间。公司最新发布股权激励,我们认为股价上涨最后障碍或已突破。
    风险提示:政策不达预期。