教育行业周报第19期:百亿营收新东方FY17增长28% 教育并非仅仅小而美

       投资建议
    本周,国金教育指数涨跌幅+0.09%,上证指数-1.12%,深证成指+0.14%,创业板指+0.77%,传媒指数(中信)+0.61%,餐饮旅游(中信)-0.86%。
    年初至今,国金教育指数涨跌幅-18.77%,上证指数+0.63%,深证成指+0.14%,创业板指-7.75%,传媒指数(中信)-10.50%,餐饮旅游(中信)-7.04%。
    行业点评
    百亿营收新东方FY17增长28%,教育并非仅仅小而美。本周,新东方在表彰会上公布,2017财年(2016.5.31-2017.5.31)集团总收入125.8亿元,同比增长28%;净利润21.3亿元,同比增长27%。其中泡泡少儿英语收入22亿元,同比增长56%,连续三年实现50%以上增长,留学咨询子公司前途出国实现了超过10 亿的收入,同比增长26%;利润则达到了1.9 亿人民币,同比增长18%。我们认为,比起新兴传媒文化类公司,达到一定规模后,教育公司更接近传统消费型公司,更注重品牌运营,渠道管理,客户粘性等。而营收百亿级别的新东方的持续增长,也显示出了教育公司并非局限于小而美,可以做大做强,显示出强大的规模效应,而这个过程之中,最重要的核心竞争力是企业的管理能力。
    教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为,未来教育资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合,其资本化及证券化也保持高速推进。未来,教育类资产的分化将会进一步凸显,市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为,目前教育板块仍处于盘整通道中,预计还需要1-2年的资本与资产的整合时间。
    2017年"并购期到模式兑现期"大趋势不改,建议以长期眼光看待教育领域投资机会。我们认为2017年,"并购期到模式兑现期"的消化估值的大势或持续到四季度才会出现改观,建议长期关注股东权属关系明晰,且领域具有潜力的长期性投资标的,如盛通股份(STEAM教育),开元股份(职业教育),汇冠股份(教育信息化),百洋股份(职业教育),同时建议关注与民办学校相关的标的中泰桥梁(国际学校)。
    风险提示:估值偏高。