银行行业:7月份M2同比增速差于预期 2017年余下时间流动性预计将偏紧

       7月份M2同比增速差于预期。2017年7月,中国的M1同比增速达15.3%,增速分别按月环比上升0.3个百分点,按年同比下降10.1个百分点。M2同比增速达9.2%,增速分别环比回落0.2个百分点,同比回落1.0个百分点,差于预期并创历史新低。我们认为M2同比增速的下滑主要是由于金融体系的杠杆下滑导致。中国人民银行表示与过去相对较低水平的M2同比增速可能将成为新常态,其与经济的相关性也正在下降,与我们的观点一致。M1与M2同比增速剪刀差环比略有扩张。
    7月份新增社会融资规模与新增人民币贷款都同比上升。2017年7月新增社会融资当月规模为12,200亿元人民币,分别同比上升154.6%,环比下降31.3%。其中,新增对实体经济人民币贷款、新增外币贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券分别同比增长4,602亿元人民币、188亿元人民币、1,022亿元人民币、3,079亿元人民币、632亿元人民币。新增委托贷款、新增股票融资分别同比下降1,612亿元人民币、599亿元人民币。2017年7月,新增人民币贷款达8,255亿元人民币,同比上涨78.1%,环比下滑46.4%。中长期人民币贷款同比上涨41.2%。其中,个人中长期人民币贷款以及非金融企业中长期人民币贷款同比分别增长22.8%与上涨186.1%。个人中长期人民币贷款同比增长显示住房需求维持在相对较好的水平,而非金融企业中长期人民币贷款的同比增长显示了企业投资需求增强,显示经济正在企稳。2017年7月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达75.0%。
    我们对流动性的观点:2017年7月,中国人民银行分别开展了140亿元人民币的常备借贷便利、3,600亿元人民币的中期借贷便利、583亿元人民币的抵押补充贷款。2017年7月CPI达1.4%。在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中,人民银行表示将执行稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,为供给侧改革营造一个中性适度货币金融环境。在经济企稳背景下,为了控制经济风险,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计中国的流动性在2017年余下时间将偏紧。
    行业观点:我们预计中资银行盈利的改善以及资产质量的企稳将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为招商银行(03968HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与“29.20港元”。