房地产行业:下滑的房屋销售但健康的基本面保持

       房屋销售下滑。2017年1-7月,商品房销售同比增速较2017年1-6月下降。与此同时,为补库存,土地购置面积录得强劲增长。尽管放缓,投资依旧保持相当体量的绝对值。另外,可售面积延续下降趋势。因此,我们看到了健康的房地产市场。
    为促进房地产市场稳定健康发展,因城施策将会被维持。我们认为上涨的销售均价和库存水平较低,触发了政策紧缩措施的出台。这些相关政策主要涉及最低首付的提高,限购令的升级,限价和限制房屋销售。政策紧缩可以同时抑制商品房的需求和供给,因此冷却房地产市场。
    公司更新:在我们覆盖的公司中,8家公司公布了2017年7月合约销售。在2017年1-7月,合约销售表现分化且大型开发商较中小型开发商表现更好。按合约销售增速,碧桂园(02007HK)排名第一(123.5%),且录得了合约销售的最高金额(人民币3,339.0亿元)。在2017年8月,深圳控股(00604HK)和中国奥园(03883HK)宣布了盈喜。
    我们维持房地产行业“跑赢大市”。政策和货币环境的收紧已经使得房地产市场降温。然而,房屋销售额的绝对值依然很高。且地产行业龙头将会在行业集中度提高时期通过市场份额增加而获得持续增长。另外,香港上市的房地产龙头较A股上市的房地产龙头展现了更好的基本面。南下资金的流入,港股市场和A股市场房地产公司估值的差异将会缩小,因而港股市场地产行业估值仍有上升潜力。我们这个月的首选股票是当代置业(01107HK)。由于其绿色产品线,我们认为合约销售的下降程度应会低于地产行业平均。而公司升级后的节能和加热冷却系统应该能够为公司的产品提供更高的溢价。与此同时,公司估值吸引且股息回报率高。目前,我们的投资评级为“买入”,目标价为1.81港元,相当于2017年NAV有36%的折让,也相当于4.7倍2017年的核心市盈率和0.8倍2017年的市净率。