券商9月财务数据点评:交投情绪继续回暖助业绩持续改善

       单月净利润环比+27.13%,小券商依靠投资业绩博得眼球。
    9月32家券商实现营收201.92亿元,环比+23.97%,净利润82.74亿元,环比+27.13%;剔除6家数据不完整的券商后,26家券商1-9月营收合计1431.56亿元,同比-9.13%,净利润合计596.84亿元,同比-7.39%。单月共28家券商实现营收环比正增长,其中江海(+182%)、太平洋(+135%)、华创(+123%)等小型券商表现亮眼;单月共24家券商实现净利润环比正增长,较8月增加7家,其中西南(+815%)、华创(+722%)和太平洋(+355%)增速位列前三,海通(-13%)、招商(-12%)和国信(-10%)等大型券商则表现不佳。从1-9月净利润同比增速来看,华泰(+48%)、东方(+40%)、山西(+24%)和海通(+10%)等四家券商实现正增长。
    业绩大增主因交投情绪继续回暖,经纪、自营和资管业绩提振。
    (1)经纪:9月A股日均成交额5450.13亿元,环比+6.84%,交易情绪继续升温;9月前平均每周新增投资者31.96万人,环比-3.02%(2)信用:9月两融日均余额为9779.19亿元,环比+6.26%;券商所做的股票质押参考市值为1786.01亿元,环比+22.75%。(3)投行:9月IPO承销金额186.38亿元,环比+10.61%;增发承销金额74.43亿元,环比-11.82%;债券承销金额4508.07亿元,环比-13.16%;。(4)资管:9月末集合资管净值23421.21亿元,环比-3.15%,12家资管子公司实现净利6.00亿元,环比+58.18%。(5)自营:9月末沪深300指数报3836.50,环比+0.38%,中证综合债(全价)指数报168.65,环比+0.43%。
    关注有业绩支撑的低估值与高分红的大型券商价值投资机遇。
    截至10月16日,中证证券指数PB(LF)为1.96X,大型券商PB(LF)在1.5X-1.8X之间,估值仍在历史中低水平区间。本月十九大召开,监管层要求从政治高度看待资本市场维稳的重要性。资金流动性较节前明显改善,股票日均成交额、日均换手率和两融余额亦呈现环比改善态势,市场有望窄幅震荡上行。我们研究还发现(1)当前券商板块加权平均市净率明显低于保险和其他多元板块;(2)券商板块分红率平均值超30%,且大中型券商的低估值与高分红的概率更大。因此,在业绩有力支撑的基础上,我们建议投资者重点关注中信证券、华泰证券、广发证券等大型券商的价值投资机会。