银行行业:9月M2同比增速好于预期 2017年余下时间流动性预计将偏紧

       9月M2同比增速好于预期。2017年9月9.2% M2同比增速好于预期,环比好转。M1与M2同比增速剪刀差环比收缩。我们认为M2同比增速的环比增长主要是由于在人民币升值的背景下,外汇占款下降幅度可能减少导致。考虑较低的基数效应,我们预计2017年第四季度M2同比增速将温和好转。
    9月新增社会融资规模与新增人民币贷款均同比上升。2017年9月6.3%的新增社会融资同比增速主要是由新增对实体经济人民币贷款、新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券、新增股票融资增长拉动。新增人民币贷款继续保持较好水平,显示实体经济对资金的需求仍良好。中长期人民币贷款同比下降3.8%、环比增长21.0%。其中,个人中长期人民币贷款同比下降16.6%、环比增长7.1%;非金融企业中长期人民币贷款分别同比下降25.5%、环比下降4.0%。个人中长期人民币贷款环比增长显示住房需求仍较好。2017年9月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达65.3%。
    我们对流动性的观点:2017年9月,中国人民银行分别开展了688亿元人民币的常备借贷便利、2,980亿元人民币的中期借贷便利、324亿元人民币的抵押补充贷款。在9月末,中国人民银行宣布对普惠金融进行定向降准,显示中国人民银行对实体经济的流动性支持以及对经济结构调整的支持持续。但是,中国人民银行也表示定向降准并不意味着货币政策的变化。在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中,人民银行表示将执行稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,为供给侧改革营造一个中性适度货币金融环境。
    在经济企稳背景下,为了控制经济风险,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计中国的流动性在2017年余下时间将偏紧。
    行业观点:我们预计中资银行盈利的改善以及资产质量的企稳将推升其估值。我们维持银行业"跑赢大市"投资评级。我们的首选股为中银香港(02388HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为"买入"与47.52港元。