新能源车11月销量点评:质疑声中超市场预期 最悲观时刻或已过去

       事件:12月11日,中汽协公布11月汽车工业经济运行情况。11月新能源汽车产销量分别为12.2万辆和11.9万辆,环比分别增长32.8%和30.5%,同比分别增长70.1%和83%。1-11月,新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆,同比分别增长49.7%和51.4%,超出市场预期,符合我们的预期。
    点评:1、长期以来,我们坚定看好新能源产业带来的投资机会,在市场普遍悲观的时候依然坚持推荐,并于12月6日发布《锂电行业点评:市场或许已过度悲观,中长期投资者可以重点布局》进行底部提示。伴随新能源车11月销量出炉,我们的观点再次得到印证,当前时点,市场最悲观时刻或已过去,新能源板块或将触底反弹!
    2、1-11月新能源车产销火爆,非常可能突破全年70万辆目标:受补贴退坡预期及11月发布的16-17年的油耗与新能源积分管理政策的影响,新能源车12月销量有望持续火爆,完成70万辆的年度目标为大概率事件。近期由于市场调整叠加补贴退坡传闻、CATL降价等不利因素影响,11月开始锂电板块出现连续下跌,市场一度对锂电板块陷入全面悲观预期。而我们在行情极度低迷的时候连续强调,根据合格证的数据来判断,今年全年的量很有可能超出预期上限,车企应对政策时表现出的相机决策及调整能力极强,销量数据在持续达到预期、我们没有理由过度悲观。
    3、行业已出现抢装现象,电池库存产能有望快速出清。由于适应政策调整的需要,企业可能已集中放量,本次拉动销售的重要因素第一为经济型的A00级车辆,根据乘联会数据,11月纯电动中的A00级电动车有4.7万台,同比增119%,环比增速37%,占乘用车由10月的65%上升到71%。因此我们对本年度的旺季销售量有信心。行业此前预期在8-10GWH间的电池库存将有望得到快速出清,叠加年底的补贴发放,产业链资金流紧张的局面亦将有所明显缓解。
    4、伴随锂电需求持续旺盛,设备投资打开高成长空间。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电需求有望增加172GWh,考虑产能利用率(50%)后的产能需求为344GWh,假设2017~2020年1GWh产能对应设备投资额分别为3亿、2.8亿、2.6亿和2.5亿元(考虑设备厂盈利的极限),则每年新增设备投资额分别为90亿、148亿、206亿和301亿元。
    5、未来技术和资本将成为影响锂电装备企业的发展的重要因素。首先,技术积累决定未来壁垒:给CATL、ATL、比亚迪、国轩、国能、力神等主流电池厂家供应过设备,就证明了相应设备厂家的技术实力。大客户的持续订单是一种信用背书,是对装备企业的最高认可。其次,行业逐渐变成“人民币玩家俱乐部”:电池厂家的现金流不容乐观,能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势,很多公司倒在黎明前一大部分问题就在于资金链紧张。
    6、投资建议及预测:上游资源、龙头设备和未来的锂电池回收是投资最好的三个环节。龙头逻辑在锂电板块尤其成立,因为无论是从电池出货量份额,还是核心锂电设备在国内的份额,均持续走向集中,未来寡头垄断趋势明朗。我们前期推荐的先导、科恒等均已调整到了明年20倍左右的位置,安全边际明确,受益标的:赢合科技,璞泰来等。
    风险提示:补贴政策可能快速滑坡,行业受降价压力影响。