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2018年建筑行业年度策略报告:PPP规范发展利好园林民企龙头 带路/国改开启央企新时代

2017-12-18 00:00:00 平安证券
       18年地产投资将小幅下行,基建投资将维持相对高位:2017年以来我国经济运行持续向好,高质量发展成为我国未来经济发展重点,预计18年宏观经济将维持平稳增长。17年1-10月地产投资增速为7.8%,同比增1.2pct。预计18年地产调控将持续,地产投资将小幅下行。17年1-10月基建投资增速为15.8%,同比减1.7pct,我们认为在未来地产投资下行,制造业投资低位徘徊的背景下,18年基建投资仍将维持相对高位。
    PPP规范发展促民企龙头市占率提升,持续看好园林生态行业:17年以来PPP落地项目稳定增长,17Q1-Q3财政部项目管理库新增项目金额分别为0.9/1.1/1.3万亿元,落地项目金额分别为0.7/0.4/0.8万亿元。PPP对基建投资的贡献力度不断提升,17年1-10月全国PPP项目累计成交额占新开工项目累计投资额比重达7.4%。17年下半年以来PPP监管政策加码,在中央“规范央企PPP业务,鼓励民企参与PPP”的政策背景下,民企PPP龙头市占率有望提升。园林生态行业民营化程度高,受益“生态治理+全域旅游”协同发展,行业持续高景气。未来PPP规范发展将有利于园林生态龙头市占率提升,推荐岭南园林/东方园林/铁汉生态。
    一带一路与国改双轮驱动,建筑国企迎来“新时代”:17年以来我国“一带一路”支持政策持续加码,17年1-10月我国“带路”沿线新签合同额与营业额分别为1021/575亿美元,同比分别增长21%/9%,“带路”沿线业务占我国国际工程业务比重持续提升。随着金融支持不断加码以及政府间合作持续深入,未来央企海外业务发展有望提速。16年以来政府共推出两批(合计19家)央企混改试点,第三批试点(共31家)名单有望于近期公布,18年国企改革有望加速推进。受益一带一路与混改双轮驱动,未来央企经营效益有望提升,释放成长动力,推荐中国电建/葛洲坝,建议关注中国建筑/中国交建。
    “长租公寓”助住宅精装延续高景气,万亿家装市场整合在即:17年以来我国住宅全装修政策加速推进,精装行业维持高景气。近期中央政治局会议强调加快住房制度改革,“长租公寓”有望快速发展,为精修行业带来增量市场空间,建议关注金螳螂/广田集团。我国家装(2C)行业存万亿市场空间,目前家装公司提升市占率主要面临“非标准化施工质量难把控/建材品类繁杂供应链管理难/业务分散企业市场管理半径有限”三大挑战。金螳螂家装业务合伙人直营模式,17年以来门店快速扩张,目前已达134家,凭借自身较强的项目管控能力,公司18年家装业务收入有望翻倍增长。建议关注金螳螂。
    建筑装配化大势所趋,雄安新区建设引领新标准:17年以来我国装配式建筑推广政策持续加码,装配式建筑迎来发展契机。装配式建筑完善契合“雄安新区”绿色智慧新城的城市发展定位,未来将在新区建设中得到广泛应用,极大促进装配式建筑在我国的推广。作为装配式建筑的重要组成部分,钢结构住宅“轻、快、好、省”的优势突出。随着我国劳动力成本持续上涨以及钢结构住宅规范标准/配套产品(围护体系、隔墙等)日趋成熟,钢结构住宅渗透率将逐步提升,建议关注杭萧钢构。
    投资建议:2018年上半年建筑行业投资关注园林生态/建筑央企/家装(2C和2B)三条主线:1)生态治理+文旅共同发力助推园林生态行业延续高景气,PPP规范发展利好龙头市占率提升,推荐岭南园林、铁汉生态、东方园林;2)建筑央企持续受益“一带一路”政策利好与“国改”进程推进,推荐中国电建、葛洲坝,建议关注中国建筑、中国交建;3)全装修推广政策发力叠加“长租公寓”催化,住宅精装业务将延续高景气,建议关注金螳螂、广田集团;2C端家装业务建议关注金螳螂;4)受益雄安主题催化,装配式建筑有望加速推广,建议关注杭萧钢构。
    风险提示:固定资产投资增速下滑;PPP项目推进低于预期;“一带一路”战略推进低于预期;国企改革推进低于预期。
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