通信行业2018年投资策略报告:5G产业崛起 开启万物互联时代

       指数震荡向上,光通信业绩与5G主题共振催生板块结构性行情。回顾2017年,通信行业指数上涨1.04%,在TMT板块中,好于传媒和计算机,弱于电子。通信板块行情呈现出结构分化,约80%个股下跌,其中65%以上股票跌幅超20%,仅有20%左右的白马股上涨。目前前十大公司市值占通信板块110家样本公司总市值的40%以上。从细分行业看,涨幅前十个股主要分布在通信主设备、光通信、专网、北斗等领域的细分龙头企业,中际旭创(光模块龙头)、中兴通讯(4G/5G主设备商)、亨通光电(光纤光缆龙头)三个公司实现翻倍以上收益。动态PE来看,通信板块整体2018PE=28.42X,光纤光缆、主设备商、云产业链具有相对估值优势。
    中国5G将引领时代,把握5G光通信主线。4G投资建设进入尾声,预计2017年运营商总体资本开支将进一步下滑13%,运营开始为5G投资做储备。资本开支下滑的主要部分在无线侧,光通信龙头的结构性机会行情显现。5G商用临近,关键技术不断取得突破、标准冻结等催化剂刺激下,主题投资机会将持续。中国通信产业经历了2G时代空白、3G时代追赶、4G时代同步、5G时代有望引领,国家政策对通信产业支持力度和重视程度不断加大。历史股价反应来看,设备商股价在3G/4G牌照下发前一年启动,在网络建设达到投资高点时股价达到高点,后期随投资放缓而下跌。与以往不同,我们认为5G板块相关公司估值的提升,不仅仅来自市场需求的增长,更要看全球设备商、光通信领域市场格局的变化。
    科技股投资重点需把握产业变革方向,聚焦优质资产与业绩成长。信息技术产业的发展是实体经济转型的关键,技术演进带动商业模式的变革,同时行业进入规模国产替代和海外扩张的阶段。目前通信行业处于变革之中,非运营商体系逐渐壮大,我们认为首要应该把握的是产业变革的大方向,沿着产业变革的大方向去确立投资框架。4G推动移动互联网大发展,5G最大的改变是实现从人与人之间的通信走向人与物、物与物之间的通信,实现万物互联,推动社会发展。同时国内云计算市场启动,物联网、VR虚拟现实、OTT高清视频、云游戏等应用带来对网络带宽、存储、计算资源的巨量需求,驱动信息基础设施建设规模持续增长。通信领域非运营商体系持续壮大,我们重点看好云产业链(IDC/CDN/云计算)、北斗导航与专网通信细分行业。
    投资策略及重点关注:自上而下选择高景气细分行业,自下而上选择优质资产。2018年我们建议沿着运营商体系的5G光通信、物联网和非运营商体系的云产业链、北斗导航、专网通信等细分领域重点布局,聚焦优质资产与业绩成长,同时关注国企改革的市场机会。(1)5G光通信重点关注:中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技。(2)物联网重点关注:宜通世纪、拓邦股份、日海通讯、高新兴、金卡智能。(3)云产业链重点关注:宝信软件、网宿科技、光环新网。(4)北斗导航重点关注:合众思壮、北斗星通、海格通信、华测导航。(5)专网通信与企业网重点关注:海能达、星网锐捷。
    风险提示:5G商用进度及投资规模低于预期的风险;物联网应用拓展低于预期;北斗导航、专网通信招标进度低于预期等;市场系统性风险