煤炭开采行业:海运费高位回调 煤价继续上行空间有限

       基本面
    动力煤:本周动力煤价格继续走高,秦皇岛港5500大卡动力煤最新平仓价737元/吨,较上周上涨6元/吨,电厂库存低位带来的补库需求仍是煤价上涨的主要原因,我们判断,进入1月下旬煤价将逐步企稳:1、随着春节临近,工厂陆续开始放假,电厂的耗煤量将会出现下降,电厂补库的积极性将会减弱,从上周开始,煤价的先行指标海运费已经开始下调,秦皇岛至广州运费57.4元/吨,较上周下降13元/吨;2、1月10日起,阳煤等山西煤炭集团以及神华、中煤等企业纷纷主动下调了市场煤价格,有助于稳定市场预期;3、从港口库存来看,目前秦皇岛煤炭库存仍位于700万吨以上。总体来看,煤价短期或触顶,但是由于临近春节煤矿放假以及春运挤压铁路运力等因素,煤价下行的空间或有限。
    炼焦煤:春节前以稳为主。需求方面,近期下游焦企的开工率出现回升,对焦煤尤其优质主焦煤的需求有所增加,而供给方面,临近年底,煤矿以保安全为主,生产积极性低,春节前,焦煤尤其是优质主焦煤供求仍以偏紧为主,另外,从上周开始,螺纹钢价格开始触底走强,钢价的上涨有助于缓解市场对焦炭价格的悲观预期,进而对双焦的价格形成一定的支撑,但由于目前焦煤价格已经处于高位,且焦炭盈利持续下滑,预计焦煤价格上涨空间也较为有限。
    投资策略
    动力煤价格在大型国企纷纷降价、港口库存上升、春节临近日耗即将下行等因素的共同作用下,预计短期或见顶;炼焦煤在需求增加、而供给受到煤矿春节放假、安全生产等因素制约的背景下,供求依旧偏紧,预计煤价继续高位运行,但由于下游焦炭价格已经开始下行,焦煤价格继续上行动力不足。当前时点,动力煤龙头公司中国神华PE10倍左右,按照40%的分红率计算,目前股息率在4%,炼焦煤龙头公司潞安环能、西山煤电估值也处于13-17倍的水平,估值基本合理,但考虑到煤价在春节前继续维持高位,年报预告季煤炭公司喜报连连等利好因素,板块短期或仍有交易性机会个股建议关注:兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、西山煤电。
    风险提示
    煤价上涨引发政府的进一步调控