军工行业周报:板块估值及配置阶段性触底 重点关注龙头白马投资机会

       上周申万国防军工指数下跌2.58%,同期上证综指上涨1.72%,创业板指下跌3.22%,申万国防军工指数跑输上证综指、跑赢创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块-2.58%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名偏后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名相对靠前,平均下跌2.59%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为海南瑞泽(7.13%)、振芯科技(5.11%)、四川九洲(4.95%)、威海广泰(4.78%)以及北方股份(4.19%);上周跌幅排名前五的个股分别是成飞集成(-13.86%)、中航沈飞(-11.74%)、国睿科技(-10.91%)、海兰信(-10.07%)以及同有科技(-9.75%)当前军工估值和资金配置处于历史低位。当前军工整体估值为73倍,基本回落至2013年三季度同期水平,一些军工白马和龙头股的平均估值为58倍。从资金配置来看,目前军工重仓股的仓位处于12年以来的历史低位。
    建议关注装备编制更新带来的需求和订单的持续变化。我们认为,随着十九大中提出的国防和军队现代化建设时间节点的临近、十三五后三年军工订单的放量,预计国防军工行业将持续得以拉动。尤其是编制改革作为军改的重要部分,扩编不但会带来新型号的短时需求,扁平化指挥体制也会增加对老型号的升级替代需求。且随着周边热点事件及军民融合等政策的催化,军工仍会保持持续向上机会。
    坚定看好低估值的白马股和成长确定的龙头股。1)低估值白马股:此类股票或是成功完成资产注入后估值得到消化,或是近期资产重组失败导致估值下降到低位。且公司本身所在行业需求快速释放,成长性逐渐确定,所以公司未来有望受益估值和EPS的戴维斯双升,如内蒙一机、航天电器;2)成长确定龙头股:一些关注度较高的子行业龙头标的,尤其是一些总装类标的。此类标的逐渐完成产品换档期,新型号有望进行陆续定型且不断增高市值空间天花板,叠加行业补短板等带来的巨大需求空间,供给需求完美匹配。同时受益于未来定价机制改革、资产证券化的政策改革带来的红利,业绩增长趋势确定,如中直股份、中航黑豹等。
    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十六期第八周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-3.49%,累计收益1.49%;上周组合相对申万军工取得-0.90%超额收益,累计25.63%超额收益;上周组合相对沪深300取得-4.92%超额收益,累计-18.46%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合:中直股份、中航光电、航天电器、内蒙一机、中航机电、航发动力。