来自于和高盛业务条线同一口径的比较:多层次资本市场建设下 中信证券交易业务的发展空间打开

       中信和高盛最大的差距在于产品做市和创设业务。
    我们首次将中信的业务条线按照高盛的投行,机构客户服务,投资借贷和投资管理的分类进行同一口径下的比较和归类,其中机构客户服务包括FICC产品的做市与创设,股权产品的做市与创设,信用类业务,融券业务和主券商业务;
    2017Q3数据显示高盛在FICC和股票的创设和做市在机构客户业务的占比达到了45.08%和19.13%,而中信的数字分别为5.14%和10.28%。这是两者主要的业务层面差距;
    中信产品做市和创设业务潜力极大:当前股权类业务规模不足高盛的1%。
    高盛的做市和创设业务基本都在OTC市场完成,即场外市场;在总量上,2017Q3高盛OTC市场多空合计的名义本金达到了42.58万亿美金,即277万亿人民币。其中利率,汇率,信用,股权和大宗商品的名义本金占比分别达到了74.5%,18.8%,3.3%,2.8%和0.6%;
    中国股权类场外业务大致分为:场外证券销售业务、场外证券资产融资业务、场外证券登记托管与结算业务、场外证券自营与做市业务,以及场外衍生品业务。
    中信证券在2017年发展势头最强的场外业务是金融衍生品业务,其前10个月新增名义本金达到了815亿元,下半年规模显著高于上半年,市场份额高达20%以上;中信的股权产品交易的名义本金只是高盛的1.04%;净利润是高盛的8%,因此从高盛的对标来看,中信股权类产品交易业务的发展空间非常大;
    多层次资本市场的建立是中信发展做市和创设业务的重要前提。
    中信作为中国最有交易基因的券商,其在场外期权等业务的发展取决于中国资本市场的土壤,而多层次资本市场的建立将是其业务大发展的重要前提,原因在于:
    多层次的资本市场将极大的增加市场的参与主体,从而产生对于对冲等业务的需求;2)多层次资本市场将会容纳更多的投资标的,从而创造衍生品对冲的工具;3)多层次资本市场意味着市场纵深度的增强,立体多维的市场将能够打通和连接当下较为独立的市场,从而增强衍生品和其基础资产的联动效应;4)产品的做市和创设业务大部分起始于OTC市场;5)纵观国际经验,美国的做市和创设业务的兴起过程是:80年代侧重杠杆交易和高息债券,90年代侧重衍生交易,而这一切发展的起点来自于70年代以纳斯达克为首的OTC市场的建立;
    2017年下半年起,监管层在多个公开场合明确表态要建立多层次资本市场,我们对此进行了详细梳理。基于中国资本市场土壤的培育和中信的交易基因,我们看好中信证券在产品做市和创设业务上的发展空间和盈利前景。