基建行业:2017年1-12月城镇固定资产投资同比增7.2% 较预期高0.1个百分点

       据中国国家统计局的数字显示,2017年1-12月城镇固定资产投资额为631,684亿元(人民币,下同),同比增7.2%,较预期高0.1个百分点,较2017年1-11月7.2%的增速持平。单以12月计,城镇固定资产投资增速为7.2%,环比提高0.9个百分点。
    我们认为数据有几点值得讨论。首先,1-12月民间固定资产投资增速为6.0%,与1-11月比较提高0.3个百分点,增速为三个月来首次回升。由于预计2018年高端制造的投资将加快,加上政府支持民间投资的政策加快落实,预计2018年民间固定资产投资增速可回升至7%以上;第二,整体基建投资增速较1-11月的增速跌0.9个百分点至14.9%,随着地方政府卖地收入增速因房地产市场持续调控而大幅放缓,加上新增贷款增速维持低位,以及对PPP项目库整治对基建投资造成的短期压力,预计2018年基建投资增速将进一步下跌至13%。第三,房地产开发投资增速较2017年1-11月增速减少0.5个百分点至7.0%。考虑到房地产市场的调控仍在增强,房地产投资增速将维持逐步下跌的趋势,预计2018年房地产投资增速将进一步下跌至2%。第四,施工项目投资及新开工项目增速为18.2%及6.2%,与2017年1-11月比较分别跌0.5个百分点及持平,整体施工及新开工表现仍属健康。
    2017年城镇固定资投资增速略高于预期,但基于基建投资、房地产投资增速将进一步下跌,而制造业投资增速不会大幅度提高的预期下,整体固定资产投资将进一步下跌。我们预计2018年城镇固定资产投资增速将为6.5%-7.0%。即使如此,个别细分行业如城市轨道交通建设以及水利环保投资仍将维持较快增长。基于现时行业估值偏低,重申行业“跑赢大市”评级。维持中国铁建(01186HK)、中交建(01800HK)、中国中车(01766HK)及株洲中车时代电气(03898HK)的“收集”评级,以及中国中铁(00390HK)的“买入”评级。