社会服务行业跟踪周报:风格切换何去何从?

       利空靴子落地,成长情绪得释放。上周伴随乐视网复牌,中小创板块最大心理压制因素靴子落地,成长股情绪集中释放之余,基本面相对扎实、无显着硬伤、估值相对合理、并有望迎来潜在催化或改善空间的标的更受青睐。板块内,上周涨幅前五分别是众信旅游(14.84%)、宋城演艺(8.03%)、中青旅(5.85%)、腾邦国际(5.78%)、西安旅游(5.52%)。
    坚守白马龙头不放手。尽管白马股在2017年经历了较大涨幅,展望2018/2019年,业绩确定性强、利润保持高增速、估值合理的白马龙头股,仍然值得重点配置――中国国旅(免税龙头)、酒店板块(首旅酒店/锦江股份)、景区(中青旅)。
    中国国旅――剑指全球top3免税集团
    2017年业绩超预期。公司1月26日晚披露业绩快报:17年营收285.57亿元(+27.55%),归母净利25.13亿元(+38.97%),超越市场预期。业绩增长主要系17年收购日上(中国)和巩固优化现有离岛免税业务带来的营业收入增量56.90亿元、归母净利润增量5.80亿元。
    免税龙头盈利能力持续改善。公司2017年在核心业务三亚免税城高增长、日上中国并表及加强合作后,规模优势与费用控制持续优化,毛利率稳步提升,盈利能力显着改善。
    高端消费复苏、政策引导消费回流,后续催化值得期待。一方面,2018年正值海南建省30周年,免税政策有望进一步放宽;另一方面,公司此前公告与日上(上海)的进一步合作,市内免税政策放宽、北京新机场项目等,将为公司2018-2020年增长及外延预期奠定基础。
    风险提示:免税政策低于预期。
    酒店龙头――首旅酒店/锦江股份
    供需缺口凸显,出租率维持高位,平均房价持续向上,RevPAR持续提升。
    国内酒店连锁化率低(约25%),较美国(约70%)成长空间较大。
    理性消费升级,中端酒店中期复苏确定性较强。
    风险提示:宏观经济低于预期。
    景区――中青旅:基本面稳步向好,业绩潜力值得期待。
    实控人问题靴子落地,光大集团业务布局全面。融资掣肘迎刃而解,业务拓展有望加速。股权划转后将有望松绑股权制约,打开融资渠道新局面。
    风险提示:政府补贴/景区项目进度低于预期。
    适度把握优质成长――众信旅游
    16/17年受日韩欧等地事件影响,出境游增速连续两年大幅下滑,基数低;日韩欧逐步修复,出境游现回暖契机。
    全国最大批发旅行社,渠道下沉、区域扩张,“批零一体化”战略有效推进。
    市场情绪修复背景下,优选基本面相对扎实、无显着硬伤、基本面有望迎来催化的优质成长股。
    风险提示:出境游复苏低于预期。