石油化工行业:春江水暖 从石油裂解价差看海外复苏

       1.从石油裂解价差看海外复苏。
    近期市场关注海外宏观经济复苏。尽管IMF上调全球宏观经济预测,尽管海外主要经济体PMI上升势头良好,但是市场仍然存疑。
    正如我们所知,石油产业链既有纵深、又有覆盖经济多个领域的广度。成品油和化工品的冷暖,对宏观经济需求(尤其是海外需求)形成互相印证。
    我们发现,本轮油价上升过程中,实际上是柴油领涨,尤其是欧洲柴油价格领涨。一定程度上反映,海外制造业复苏的强劲。另一方面,反观本轮油价上涨的动因,需求是必须重视的因素。
    2.重点上市公司跟踪。
    1)中国石化:2017年经营情况预计较好,2018上游有望明显修复。17Q4油价上涨,上游同比减亏。炼油Q4提高了负荷率,库存收益也有贡献;销售板块,Q4消费端也在改善。展望2018年,炼油行业,国家推进规范化经营,匹配政策不断出台,先从环保下手,之后是税制。上游板块,18年油价上行,储量基数可能会增加,DDA有望降低。
    2)中国石油:油价弹性大。根据估算,油价30-60美金区间,每1美金涨幅,净利润增加40亿;60美金以上,利润增厚幅度小幅递减。2018年,公司资本开支预计将有所增加,一方面页岩气开发提速,另外一些存量区块的勘探开发投入要开始进行。
    3.投资方面:
    1)重点配置中国石化、中国石油。
    2)继续推荐四大民营炼化桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化及卫星石化。
    3)LNG价格反弹,关注广汇能源、中天能源、新奥股份。
    风险提示:油价大跌的风险;大炼化投产推迟的风险。