教育行业港股专题报告:港股通深度催化 教育板块价值重估

       港股通对教育板块催化效应更加明显:截至1月17日,港股通累计成交4.1万亿港元,南下资金净流入7568亿港元,港股通日均成交额占港股的比例超过7%,对港股市场的提振效应显著。教育板块是港股通投资者比较青睐的投资领域,主要由于1)与A股相比,港股教育公司质地更加纯正;2)由于政策原因,学校资产较难实现A股IPO,港股民办学校资产具备极强稀缺性;3)与A股相比,港股教育标的估值较低,存在明显的估值优势。上述因素综合作用下,港股教育标的进入港股通名单,有可能催生出一波估值重估行情。结合市值、交易量信息,我们认为中教控股(0839.HK)、新高教集团(2001.HK)和睿见教育(6068.HK)最有希望进入下一期港股通名单。
    中教控股:民办高教领跑者,内生外延齐并进。公司是目前港股上市公司中学生规模最大、业绩最佳、综合竞争力最强的民办教育集团,也是全亚洲最大的上市教育机构。1)公司旗下三所学校综合排名第一、学费第一、平均录取分第一;2)师资规模领先,双师型教师超过三分之一;3)覆盖超过97%本科专业、92%专科专业,优势学科行业领先;4)与希尔顿、西门子等全球500强企业有紧密校企合作关系;5)初次就业率为92.8%,远超行业平均水平。公司计划多途径打破学额学费限制,预计可实现年均21%的内生增长;收购优质学校资产进行赋能,形成集团层面协同成长。
    新高教集团:学校网络持续扩张,业绩高速增长。公司是领先民办高等教育集团,共建设和投资6所大学,目前1所学校在建。过去3年毕业生平均就业率超98%,专业对口率超过70%。公司有望受益高等教育毛入学率提升、学费自主定价放开,实现量价齐升:1)“十三五”期间,云南学校最多可扩张至4.4万学额,华中学校由6000人增加值1万多人;2)学费保持年均5%增长。
    睿见教育:异地扩张复制性强,业绩高速增长。公司是华南地区最大的经营高端小学及中学的民办教育集团。1)采用“2+2”模式扩张,专注于广东省大湾区扩张的同时积极发展广东省外的扩展机会;2)教学体系成熟,教学成果优质。2017年高考本科上线率80%,重点大学录取率25%;3)目前拥有在校生4.1万人,目标学生容量为7.4万人,仍有较大提升空间;学费水平与竞争对手相比,存在提升空间。
    风险提示:产业政策变动的风险,VIE模式监管产生调整的风险,学校招生或不及预期的风险,外延并购或不及预期的风险,业务整合或不及预期的风险,规模扩张带来的管理风险。