银行行业点评报告:今年 信贷总量数据有需要再认识 关注结构

       1、今年,“资产端”的金融监管是新变量:金融监管背景会使得贷款与社融背离、贷款需求前置、监管相机抉择,使得信贷总量数据对经济的预判,有可能不准确。2、社融与信贷的背离:近期的系列文件,规范的重点是委托贷款、信托贷款等非信贷的社会融资类型;所以,融资需求会明显往表内贷款转移,社会融资的结构会发生变化。3、供给侧冲击,贷款需求的前置:之前主要通过表外融资的企业(如房地产、融资平台等),会提前布局,年初积极争取表内贷款。草根调研表明,龙头房地产商在争取表内贷款。这使得贷款需求会在1季度集中前置。4、社会融资的行业结构也很重要,决定了金融监管未来力度。政府目标是降金融风险,如果还是大量社融(信贷)流入融资平台、地产等领域,会导致监管的加力。
    投资建议:“逆金融脱媒”利于银行板块。经济平稳、金融脱媒逆向变化,银行基本面稳健向上(尤其利好传统借贷为主的银行);社会大类资金再配置,有助于降低银行股的投资预期收益率;两方面都有助于银行股的向上趋势持续。继续推荐工行、建行为代表的大行和优质银行招行、宁波。低估值银行中,兴业银行市场预期已降,性价比高,值得价值投资者重点关注。
    银行股上涨的源泉:社会大类资金重新配置。从银行角度观察,社会大类资金前几年重点配置:房地产地产和金融产品;地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。强监管之后,社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择,该类资金预计更青睐于低估值的蓝筹。银行高ROE、低估值的稳健基本面,符合增量资金偏好。未来银行股趋势,要重点关注有没新增资金进入股市。
    风险提示:经济下滑超预期。