化工行业:染料、钛白粉价格上涨 新戊二醇及草甘膦价格回落
2018-02-08 00:00:00 国联证券
主要观点更新
国家统计局发布的工业企业财务数据,2017年化学原料和化学制品制造业营收YOY+13.9%,利润总额YoY+40.9%,前期公布Q4产能利用率77.40%,较上年同期增加4.6%,显示行业整体供需改善明显、盈利增强。上市公司层面,2017年业绩预告披露完成,万华化学、鲁西化工、三友化工及滨化股份等部分中上游上市公司公布年报预计或向上修正公告,结合行业固定资产投资仍处于相对低位,预计2018年中上游化工品企业盈利仍比较乐观,可适当关注,而中下游企业则出现业绩及估值同步下挫,但随着价格的向下逐步传导、将迎来布局良机。
WTI原油突破60美元/桶后直奔65美金/桶,累计上涨近50%,突破15年来新高,我们认为本轮本轮油价强劲反弹由多方面推动:1)美国库存数据连续下降,市场对原油需求增长信心恢复;2)OPEC减产坚定,委内瑞拉、伊朗地缘政治和美国、利比亚管道故障、欧州北海油田等事件助涨;3)美元指数大范围走弱。短期来看,OPEC减产、需求层面改善和美国库存持续下降等利多因素沿续,有望催化推升WTI到更高的位置,但长期看,只有天然气和煤炭价格更上一层楼,油价才会迎来大反转站上80美元,并启动油气投资大开发带动油服企业盈利,我们维持中期看油价中枢55~60美元不变,可关注中国石油(601857.SH,0857.HK),公司是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,业绩弹性大,同时公司各项业务均处于改善通道中,炼油随油品升级和结构调整,绩效扭亏并进入景气周期;管道和销售加油站稳步回暖,效益尚待释放;天然气长单更新商议,在新的供应和分销机制下有望扭亏转正。同时可关注上海石化(600688.SH),目前炼油、化工景气,叠加原油单边上涨带来的库存收益,盈利有望超预期,建议关注。PTA方面,市场现已消化华彬、翔鹭复产以及嘉兴石化投产预期,目前需求淡季下PTA-PX价差仍处高位主要因社会库存历史低位引起,具备持续性,受PTA强势影响,近期涤纶长丝价差有所回落,但其终端消费属性、欧美经济复苏背景下出口增加,叠加未来产能低增长,景气度有望保持,建议关注相关标的。
近期农药排污许可证核发完成,目前超500家企业已获得核准,而石化联合会口径下原药企业为675家,显示大部分农药已获得核准,故短期冲击有限,同时环保税开始征收,两方压制下中小企业生存愈加艰难,预计农药行业集中度将持续提升,建议关注合成能力优异、具备境外登记能力及环保投入大的农药企业。受环保压制,除部分小产能关停或开工受制外,绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业也受到影响,分散染料价格上涨,代表产品分散黑ECT300%报价接近45元/KG(历史高位58元/KG),实际成交也接近报价,活性染料上涨较少,建议关注相关染料标的。此外,我们还推荐国内合成革龙头企业安利股份(300218.SZ),目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。兴发集团(600141.SH)核心盈利产品草甘膦近期价格下跌,股价同步出现回撤,但公司园区配套及磷电一体化优势明显,现有价格下盈利仍可观,磷矿石价格上涨也将改善公司盈利,细分产品次磷酸钠、DMSO等产品也具备反转机遇。山东海化(000822.SZ)为中海油旗下子公司,纯碱景气短期受玻璃限产影响而有所回落,但整体供需格局仍较为优异,不必过分悲观,建议关注。金发科技(600143.SH)为国内改性塑料龙头,在公司现有经营定价模式下,原材料价格异动无法转移,Q1~Q3毛利率下滑4%,后期随原材料价格稳定及长约定价修正,盈利迎来修正。
部分化工品动态
烧碱本周上调6.76%,目前新疆企业预售顺利,2-3月份以长单发货为主,另一氯碱大省山东部分企业存在减负现象,预计短期或进一步上涨,长期看2018年产能投放有限,合计在160万吨(全国总产能占比4%左右),氯碱景气维持。纯MDI本周上涨5.80%,但聚合MDI则下滑,主要系聚合MDI淡季需求下滑引起,目前陶氏及巴斯夫美国MDI装置因天气寒冷宣告不可抗力,合计影响产能63万吨/年,占全球总产能7%左右,叠加全球MDI装置新增有限,预计后期价格有支撑;近期硫磺下跌明显,华东地区价格自高点累积下滑超400元/吨,磷肥企业成本端有所回落,盈利增强。粘胶短纤2018年有三友化工、阿拉尔富丽达等合计约100万吨产能投放,以目前环保加严背景下,进度或有所推后,但预计难以回到16~17年景气周期。新戊二醇后期随万华二期及华昌化工加氢法装置的建成投产,或继续趋势性下跌,可适当关注粉末涂料用聚酯树脂龙头神剑股份,因新戊二醇等原材料暴涨2017年毛利率大幅下滑,后期有望得到修正。草甘膦本周继续下调500元/吨,主要系原材料甘氨酸下跌引起,一体化企业盈利继续下滑。乙烯本周小幅下调1.61%,但预计2018年乙烯景气周期仍存,不必过分悲观。
风险提示
宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺
国家统计局发布的工业企业财务数据,2017年化学原料和化学制品制造业营收YOY+13.9%,利润总额YoY+40.9%,前期公布Q4产能利用率77.40%,较上年同期增加4.6%,显示行业整体供需改善明显、盈利增强。上市公司层面,2017年业绩预告披露完成,万华化学、鲁西化工、三友化工及滨化股份等部分中上游上市公司公布年报预计或向上修正公告,结合行业固定资产投资仍处于相对低位,预计2018年中上游化工品企业盈利仍比较乐观,可适当关注,而中下游企业则出现业绩及估值同步下挫,但随着价格的向下逐步传导、将迎来布局良机。
WTI原油突破60美元/桶后直奔65美金/桶,累计上涨近50%,突破15年来新高,我们认为本轮本轮油价强劲反弹由多方面推动:1)美国库存数据连续下降,市场对原油需求增长信心恢复;2)OPEC减产坚定,委内瑞拉、伊朗地缘政治和美国、利比亚管道故障、欧州北海油田等事件助涨;3)美元指数大范围走弱。短期来看,OPEC减产、需求层面改善和美国库存持续下降等利多因素沿续,有望催化推升WTI到更高的位置,但长期看,只有天然气和煤炭价格更上一层楼,油价才会迎来大反转站上80美元,并启动油气投资大开发带动油服企业盈利,我们维持中期看油价中枢55~60美元不变,可关注中国石油(601857.SH,0857.HK),公司是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,业绩弹性大,同时公司各项业务均处于改善通道中,炼油随油品升级和结构调整,绩效扭亏并进入景气周期;管道和销售加油站稳步回暖,效益尚待释放;天然气长单更新商议,在新的供应和分销机制下有望扭亏转正。同时可关注上海石化(600688.SH),目前炼油、化工景气,叠加原油单边上涨带来的库存收益,盈利有望超预期,建议关注。PTA方面,市场现已消化华彬、翔鹭复产以及嘉兴石化投产预期,目前需求淡季下PTA-PX价差仍处高位主要因社会库存历史低位引起,具备持续性,受PTA强势影响,近期涤纶长丝价差有所回落,但其终端消费属性、欧美经济复苏背景下出口增加,叠加未来产能低增长,景气度有望保持,建议关注相关标的。
近期农药排污许可证核发完成,目前超500家企业已获得核准,而石化联合会口径下原药企业为675家,显示大部分农药已获得核准,故短期冲击有限,同时环保税开始征收,两方压制下中小企业生存愈加艰难,预计农药行业集中度将持续提升,建议关注合成能力优异、具备境外登记能力及环保投入大的农药企业。受环保压制,除部分小产能关停或开工受制外,绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业也受到影响,分散染料价格上涨,代表产品分散黑ECT300%报价接近45元/KG(历史高位58元/KG),实际成交也接近报价,活性染料上涨较少,建议关注相关染料标的。此外,我们还推荐国内合成革龙头企业安利股份(300218.SZ),目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。兴发集团(600141.SH)核心盈利产品草甘膦近期价格下跌,股价同步出现回撤,但公司园区配套及磷电一体化优势明显,现有价格下盈利仍可观,磷矿石价格上涨也将改善公司盈利,细分产品次磷酸钠、DMSO等产品也具备反转机遇。山东海化(000822.SZ)为中海油旗下子公司,纯碱景气短期受玻璃限产影响而有所回落,但整体供需格局仍较为优异,不必过分悲观,建议关注。金发科技(600143.SH)为国内改性塑料龙头,在公司现有经营定价模式下,原材料价格异动无法转移,Q1~Q3毛利率下滑4%,后期随原材料价格稳定及长约定价修正,盈利迎来修正。
部分化工品动态
烧碱本周上调6.76%,目前新疆企业预售顺利,2-3月份以长单发货为主,另一氯碱大省山东部分企业存在减负现象,预计短期或进一步上涨,长期看2018年产能投放有限,合计在160万吨(全国总产能占比4%左右),氯碱景气维持。纯MDI本周上涨5.80%,但聚合MDI则下滑,主要系聚合MDI淡季需求下滑引起,目前陶氏及巴斯夫美国MDI装置因天气寒冷宣告不可抗力,合计影响产能63万吨/年,占全球总产能7%左右,叠加全球MDI装置新增有限,预计后期价格有支撑;近期硫磺下跌明显,华东地区价格自高点累积下滑超400元/吨,磷肥企业成本端有所回落,盈利增强。粘胶短纤2018年有三友化工、阿拉尔富丽达等合计约100万吨产能投放,以目前环保加严背景下,进度或有所推后,但预计难以回到16~17年景气周期。新戊二醇后期随万华二期及华昌化工加氢法装置的建成投产,或继续趋势性下跌,可适当关注粉末涂料用聚酯树脂龙头神剑股份,因新戊二醇等原材料暴涨2017年毛利率大幅下滑,后期有望得到修正。草甘膦本周继续下调500元/吨,主要系原材料甘氨酸下跌引起,一体化企业盈利继续下滑。乙烯本周小幅下调1.61%,但预计2018年乙烯景气周期仍存,不必过分悲观。
风险提示
宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺
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