化学制品行业:供需向好、中间体涨价 染料行业步入景气周期

       染料是指能使纤维织物或其他物质染成鲜艳而坚固的颜色的物质。根据染料性质及应用方法,可将染料分为分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料、直接染料等若干类别。染料行业上游是石油化工、基础化工、煤化工行业,染料行业的下游是纺织行业中的印染子行业。
    世界染料产业完成向亚洲的转移,中国成为全球最大染料生产基地,引领世界染料工业的发展。
    目前,中国染料产量占到全球总量的70%左右,已经成为世界最大的染料生产和供应基地(吉华集团公告)。在我国,分散染料和活性染料产量所占比重最大,其中分散染料占48%,活性染料占27%。
    供给端,环保淘汰落后产能,行业集中度高,18年仅扩产5万吨。
    染料行业集中度高,分散染料CR3为58.62%,活性染料CR5为58.70%,对下游印染行业具有定价权。近年来环保日益严格,以及落后工艺导致大量染料企业退出,染料行业规模以上企业个数从2010年的507个下降至2015年的325个。2017年总产能138万吨,同比增长3.76%,2018年新增产能为5万吨,增速为3.62%,供给增速放缓,且主要为龙头扩张。
    需求端,内需受益于国内纺织服装行业弱复苏,外需受益于全球经济复苏。
    2016年我国染料产量达92.8万吨,增长率为0.65%,其中约70%用于国内市场需求,国内染料表观消费量14-15年纺织服装行业不景气的时候增速仍维持在3%以上,17年国内纺织服装行业弱复苏,我们预计18年内需有望达到5%以上增长。此外我国染料2017年出口量为25.74万吨,其中分散染料出口比重最大且份额稳定,其次是活性染料。考虑全球主要经济体复苏,外需有望实现3%以上增长。染料整体需求增速预计达到4.4%。
    行业低库存,中间体涨价,染料进入涨价通道。
    自2017年7月以来,分散染料(分散黑ECT300%)价格从22.5元/公斤上涨至32.5元/公斤,活性染料(活性黑WNN200%)价格从23.5元/公斤上涨至25元/公斤。17年染料企业库存下降,渠道内库存有限,行业处于低库存状态。此外部分中间体价格大幅上涨,如间苯二胺等。考虑到春季是染料旺季,供需呈紧平衡状态,染料价格将继续上涨(尤其是分散染料)。
    投资评级:给予染料行业强于大市评级,建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其。
    2018年染料行业新增产能5万吨、增速3.6%,同时主要是行业龙头扩张;另一方面环保趋严之下,落后产能将进一步被淘汰。国内纺织服装行业弱复苏,国外经济复苏带动出口,我们判断需求有望增长4.4%。供需向好,行业处于低库存状态,再加上染料中间体价格的推动,我们认为染料价格有望继续上涨,尤其是分散染料(涤纶长丝带动需求高速增长及中间体间苯二胺价格上涨)。染料行业集中度高,对下游行业具有定价权,龙头企业将受益于价格上涨,盈利水平不断提升,建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其。